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信德新材（301349）研究报告：负极包覆龙头，竞争优势显著。锂电池负极包覆材料领先者。公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生 产与销售，并积极向沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材 料供应商，负极包覆业务为公司核心收入业务。2021 年营收 4.92 亿元，同 比增长 80.88%，归母净利润 1.38 亿元，同比增长 59.88%。2022Q1-Q3 营 收 6.95 亿元，同比增长 106.57%，归母净利润 1.21 亿元，同比增长 10.16%。 公司主营业务为负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分。负极包覆材料为 公司核心收入来源，2021 年总收入占比为 67.19%。近年来公司持续拓展负 极包覆材料业务，拥有多项创新技术，产能和产量均有所提高，收入规模不 断攀升。

包覆材料可有效改善负极性能，行业潜在市场空间明显。沥青包覆主要应 用于负极领域，通过在石墨表面包覆，可以有效改善负极材料的首次充放电 效率，提高石墨负极的循环性能及倍率性能，同时可以效缓解硅基负极体积 膨胀。新能源行业景气度高，带动负极出货材料增长，我们预计负极包覆材 料将有望继续保持增长，2025 年需求 34 万吨，市场空间近 50 亿元，年复 合增长率超过 30%。

与头部客户强强联合，巩固龙头地位。1）公司产能规模最大，积极扩产稳 固龙头地位。负极包覆材料行业较为细分且专业，竞争格局较好，本次公开 发行新股募集资金 6.5 亿元，将投入到年产 3 万吨碳材料产业化升级建设等 项目，仅该项目达产后将形成 5.5 万吨负极包覆材料产能。2）绑定头部客 户，产能利用率高。公司客户覆盖知名锂电池负极材料生产商，主要为江西 紫宸、杉杉股份，贝特瑞、凯金能源、翔丰华等，产能利用率一直保持较高 水平，扩产后营收确定性强。