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普蕊斯（301257）研究报告：专注的SMO专家，充沛订单保障高增长。公司主营业务为向制药、医疗器械公司的临床研究开发提供 SMO 服务，即 基于过往积累的临床试验项目执行经验，为客户提供包括前期准备计划、 试验点启动、现场执行等全流程的临床试验现场执行及管理服务。得益于 持续增长的临床试验需求和研发外包渗透率的提升，公司近年高速成长： 2017-2021 年营收 CAGR 达 45.5%，扣非净利润年 CAGR 达 37.5%。

新药临床试验研发需求和供给同步共振，SMO 行业正高速发展

需求端：中国医药行业的研发支出预计将从 2019 年的 211 亿美元增长至 2024 年的 476 亿美元，期间 CAGR 达 17.7%；截至 2022.9.1 我国登记试 验总数为 17724 项，2021 年公示临床试验数量达 3278 项（+29.3%），较 2013 年增长 8.7 倍；相应地，国内 SMO 市场规模从 2018 年的 23.3 亿增 长至 2020 年的 100.4 亿，历年增速均超 44.0%。供给端：截至 2020 年末， 全国有 1100 余家临床试验机构，截至 2022.3.6，全国有 1221 家医疗机构 具备药物临床试验开展资质；2017-2019 全国 CRC 数量复合增长 44.0%。

公司综合服务能力优势明显，全球著名药企实例背书

能力突出：2016-2021 年国内上市新药中，肿瘤药领域公司参与占比 41%、 CAR-T 项目占比 22%、病毒性肝炎项目占比 58%等，公司各领域优势明显； “722”事件公司参与的 SMO 项目 0 撤回 0 造假。产能领先：截至 2022 年 6 月末，公司有超过 3450 名业务人员，可覆盖临床试验机构数量超过 1100 家，服务范围覆盖全国 160 多个城市，处于国内第一梯队。客户高质 量：2019-2021 年，公司客户囊括全球前 20 大药厂中的 18 家、全球前 10 的 CRO 中的 8 家，每年前 10 大客户均涵盖辉瑞、罗氏、诺华、强生、艾 伯维、BMS 和默沙东等全球前 10 大跨国药企；截至 2021 年公司累计推动 上市产品中，跨国客户项目占比达 68%。