纺织服饰行业2022年Q3综述：调整优化，静待改善.pdf

纺织服饰行业2022年Q3综述：调整优化，静待改善。终端客流仍在恢复，流水表现波动明显。服饰为可选消费品，且渠道业态线下占比 7 成 左右，终端客流波动直接影响服饰销售情况：7-8 月消费改善再到 9 月消费环境波动（二 三线城市影响加大），2022 年 7-9 月服装社零同比分别为+0.8%/+5.1%/-0.5%，板块 重点公司 Q1-Q3 收入/业绩同比分别+0.2%/-15.9%，单看 Q3 收入/业绩同比分别 +1.8%/-0.6%，业绩端降幅明显收窄。

运动、户外功能性板块：国内运动龙头品牌恢复较快，符合市场预期。2022 年消费者需 求表现出一明显特征，对功能性、专业性产品需求更加刚性：1）运动鞋服公司 Q3 流水 表现与社零趋势一致但是增速水平相对更高。延续我们过往判断，国内运动龙头品牌表 现更加，李宁/安踏/FILA/特步品牌流水在 Q3 分别录得中双位数/中个位数/低双位数 /20%-25%增长。2）户外板块在 Q1-Q3 整体呈现出较高的景气度，收入 Q1-Q3 分别增 长 51%41%/29%，单看 Q3 由于费用等原因 Q3 业绩表现较弱。

时尚服饰、家纺板块：Q3 环比 Q2 表现略有改善，个体差异较大。时尚服饰公司在 Q2 业绩受到明显冲击，Q3 略有改善，板块 Q1-Q3 收入/业绩分别下滑 7%/30%，单看 Q3 收入/业绩分别下滑 3%/9%，降幅收窄。家纺板块 Q1-Q3 收入/业绩分别下滑 7%/30%， 单看 Q3 收入/业绩分别下滑 3%/9%。

黄金珠宝板块：Q3 改善幅度明显，金价刺激黄金类产品消费。根据国家统计局数据显示， 前三季度金银珠宝类零售额累计同比增长 2.2%，Q1/Q2/Q3 黄金首饰消费量持平 /-15%/+12%，我们认为 7 月后金价下行一定程度刺激黄金饰品黄金饰品消费，镶嵌类 产品则表现较弱， 9 月大环境对黄金饰品消费也略有冲击。板块 Q3 合计收入实现正增 长，由于刚性费用造成业绩有所下滑，龙头公司表现更稳健。

渠道库存成为行业关注重点，制造板块 Q4 业绩或承压，预计 2023 年 H1 改善。服饰 制造 7~9 月出口金额增速逐月放缓，主要基于海外市场库存上升及通胀预期下需求走弱。 国内市场看，由于连续多个季度服饰终端表现较弱，叠加品牌此前对 Q4 的积极备货，我 们观察到行业库存有所上升，品牌服饰板块存货周转天数对比同期+14 天左右。板块内 公司较为重视 Q4 对渠道库存进行消化。不确定的环境下，行业订单资源首先倾向于成本、 关税更有优势的海外供应链，同时头部制造商与品牌合作关系深入、订单稳定性强于行 业，我们预计制造板块基本面有望在 2023 年 H1 改善。

Q4 展望：消费大环境给市场带来不确定性，Q4 服饰消费仍会有所波动，功能性服饰表 现或好于行业平均水平。根据跟踪，国庆黄金周由于天气变化以及节庆期间消费力相对 较强，多数公司获得不错的增长，后续由于客流变化尤其是二三线城市受影响较大造成 终端消费呈现波动的状态，我们认为这一趋势或将对整个 Q4 产生类似的影响，但是服饰 作为可选消费品在后续消费缓和阶段有望获得快速反弹，尤其是功能性服饰、运动鞋服 需求的释放会更为明显。