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家用电器行业分析：需求筑底，盈利继续修复。22Q3 家电板块收入增速环比放缓，盈利持续改善。22Q1-3 板块营业 总收入 10937 亿元（YoY+4.3%），净利润 752 亿元（YoY+9.3%），毛 利率 22.8%（YoY-1.1pct），净利率 7.9%（YoY+0.3pct）。22Q3 板块 营业总收入 3645 亿元（YoY-0.6%），净利润 263 亿元（YoY+8.6%）， 毛利率 23.9%（YoY+0.1pct），净利率 8.3%（YoY+0.6pct）。

收入端：22Q3 内销持续筑底、外销承压下行，板块整体增速放缓。内 销方面，疫情影响不减、居民消费信心趋弱，需求仍在筑底阶段。外 销方面，通胀维持高位、地缘冲突频发，需求承压下行。22Q3 白电、 照明电工、小家电、厨电、零部件、黑电分别同比+4.7%、+1.8%、-0.8%、 -4.3%、-4.4%、-13.6%。展望后续，内销仍需政策层面支持，期待改 善；外销方面，预计短期承压，后续低基数下压力或将减轻。

盈利端：逐季改善趋势不变，仍是当前最主要、最确定的逻辑。龙头 通过终端提价、产品结构优化、内部提效，叠加成本端边际向好，22Q2、 22Q3 板块净利率分别同比+0.4pct、+0.6pct，实现逐季改善。22Q3 黑电、照明电工、零部件、白电、小家电、厨电净利率分别同比+2.1pct、 +1.6pct、+0.9pct、+0.4pct、+0.1pct、-0.9pct。展望后续，龙头公司 利润率仍有提升空间，若收入增速回升，则有望释放较大业绩弹性。

白电：22Q1-3 营收/净利润 YoY+6.0%/+11.6%，22Q3 营收/净利润 YoY+4.7%/+8.3%。龙头彰显经营韧性，延续稳步增长。

厨电：22Q1-3 营收/净利润 YoY-0.7%/-9.0%，22Q3 营收/净利润 YoY-4.3%/-10.4%。地产持续下行，收入、利润均承压。

小家电：22Q1-3 营收/净利润 YoY+3.6%/+0.5%，22Q3 营收/净利润 YoY-0.8%/+0.3%。内部景气收敛，个股显露盈利弹性。

黑电：22Q1-3 营收/净利润 YoY-3.9%/+19.4%，22Q3 营收/净利润 YoY-13.6%/+71.3%。面板价格持续下跌，智能投影增速放缓。

照明电工：22Q1-3 营收/净利润 YoY+3.4%/+1.3%，22Q3 营收/净利 润 YoY+1.8%/+10.7%。地产下行，新渠道、新业务提供增量。

上游零部件：22Q1-3 营收/净利润 YoY+16.5%/+8.3%，22Q3 营收/净 利润 YoY-4.4%/+11.7%。传统业务保持平稳，多元转型空间广阔。