招商银行（600036）研究报告：基本面韧性仍在.pdf

招商银行（600036）研究报告：基本面韧性仍在。招商银行发布 2022 年三季报，22 年前三季度营收、PPOP、归母净利 润累计同比分别增长 5.3%、4.1%、14.2%，业绩保持稳健。从前三季 度业绩驱动上看，规模增长、拨备计提、有效税率是主要正贡献，中收 和息差是主要负贡献（详见正文图表）。前三季度资本市场波动较大， 财富管理收入实现同比负增，结构上，代理保险、理财收入保持同比正 增长，代理基金、信托计划、证券交易收入同比负增较多。资产管理、 托管费收入延续正增长态势，整体中收保持相对韧性。拨备计提力度同 比减弱，主要是合理减提非信贷资产，增提信贷资产（应对房地产风险 暴露和疫情对零售业务的冲击）。

存款占比进一步提升，息差降幅收敛。22 年前三季度息差 2.41%，较 22H1 下降 3bp，22Q3 单季度息差 2.36%，环比 22Q2 下降 1bp。资 产端，前三季度新增贷款 4,243.40 亿元，同比少增 477.09 亿元，个 人贷款新增 1,758.78 亿元，同比少增 909.28 亿元。22Q3 单季度个人 贷款新增 732.95 亿元，同比少增 96.81 亿元，零售投放依然偏弱。有 效信贷需求不足的形势下，资产端适当增加投资类资产配置比重，前三 季度生息资产收益率较上半年末回落 2bp。负债端，存款增速继续提 升，存款定期化水平提高，存款成本率较上半年末上升 2bp，存款在计 息负债中占比提升至 84.6%，计息负债成本率较上半年末上升 1bp。 预计四季度息差下降幅度进一步收敛，仍能保持较优水平。

资产质量阶段性承压。受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售 贷款业务影响，22Q3 末不良贷款、关注贷款、逾期贷款余额和占比均 较上年末有所增加。公司披露前三季度不良新生成率 1.13%，持平 22H1，主要集中在对公房地产业和零售信用卡。前三季度对公房地产 不良生成逐季环比下降，对公房地产不良率阶段性上升，但风险总体 可控。公司披露前三季度信用成本 0.81%，同比上升 0.32pct，拨备计 提相对充分，同时加大不良处置力度，22Q3 末拨备覆盖率 455.67%， 拨备缓冲垫依然厚实。