嘉必优（688089）研究报告：新国标拓宽规模，产业扩展累积护城河.pdf

上传者：雨*
时间：2022/10/27
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嘉必优（688089）研究报告：新国标拓宽规模，产业扩展累积护城河。婴配粉新国标 ARA/DHA 添加量增加，优先受益于下游大客户的需求扩张 23 年 2 月新国标将正式实行，根据新旧国标 ARA/DHA 添加量上限计算规模同比增长 50+%，根据已经通过新国标认证的产品添加量计算，实际增长有望超过理论值，因此公司作为国内龙头企业将会优先受益于标准改变带来的下游客户需求扩张。

外部催化提供发展机会，海外业务有望迎来突破

全球龙头企业帝斯曼在海外不同地区的专利保护即将到期，出于供应链安全和性价比等多方面因素考虑，公司有望依靠产品质量和供给规模优势优先通过海外客户的审查认证，成为海外龙头乳制品企业的第二供应商。

第二增长曲线产业向保健品、动物营养、化妆品等领域延伸，构建多元竞争优势

公司陆续实现 SA、HMOs、BC 等的产业化。SA 率先完成化妆品新原料备案，三年监测期助力公司夯实领先优势；HMOs 正跟随海外龙头步伐进行国家审批；BC 工业差异化有望拓展海外客户；虾青素正在中试，有望进入动物饲料领域增加水产品产黄率。以上产品除婴配粉应用场景外，正向健康食品、化妆品、动物营养等领域扩展，公司正在构筑多元化竞争优势。