光威复材（300699）研究报告：“军品”+“民品”双轮驱动，未来增长可期.pdf

上传者：M*****
时间：2022/10/18
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光威复材（300699）研究报告：“军品”+“民品”双轮驱动，未来增长可期。碳纤维行业领先企业，军用起步构建全产业链。公司形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的领先企业之一。公司 2022H1 实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.42%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 16.48%。公司 2021H1 业绩实现同比增长，碳纤维（含织物）维持高增速。

性能优异的时代新宠，碳纤维成长空间广阔。碳纤维性能优异，应用场景广泛。2021 年全球碳纤维市场需求为 11.8 万吨，同比增长 10.4%， 2030 年预计将达到 40 万吨。风电叶片是碳纤维需求增量主力，装机容量维持高景气。其中，2021 年全球海上风电新增 21.1GW，同比增长 208.03%；海上风电占比为 22.54%，仍有较大进步空间。海上风电发展有望带动碳纤维需求增长。此外，碳纤维在建筑、光伏及氢能领域发展迅猛。公司规模、利润处于领先地位。

全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期。公司产品品类完善，财务及运营状况良好。“军品”+“民品”双轮驱动。公司碳纤维及织物产品以军品业务为主，是公司主要的营收及利润来源。根据 2021 年 12 月 31 号公司公告《光威复材：关于签订重大合同的公告》，公司与客户 A 签订三个订货合同，合计金额 20.98 亿元，合同履行时间达 2 年半，后续订单稳定。民品方面，公司多管齐下，公司参与 C919 的 PCD 适航认证，并获得预批准。C919 即将量产，公司有望获益。预计公司 2022~2024 年归母净利润分别达到 9.6、12.2、15.5 亿元，复合增速 27%，对应估值 43、34、27 倍。公司军品业务护城河深，业务量稳定；民品积极开发产品，扩宽下游应用领域。公司品类完善、拥有碳纤维全产业链，研发能力强，优势明显；股权激励彰显发展信心，发展未来可期。