计算机行业2022年H1中报综述：业绩低点确认，景气结构分化.pdf

计算机行业2022年H1中报综述：业绩低点确认，景气结构分化。2022 上半年及二季度计算机板块概况：1）营收绝对值均稳步上行， 但增速放缓；2）毛利率均小幅承压；3）经营性净现金流呈现明显的季 节性特征，2022Q2 有所回暖。主要系疫情影响，政企招投标及交付实施 延后，叠加政府财政资金承压，对计算机板块整体收入有所拖累。

收入端 2022H1 整体优于 2021H1，各板块收入增速分化较为明显。 从上半年各板块营收增速中位数来看，能源 IT（同比+17.57%）、信创（同 比+16.86%）、金融 IT（同比+16.68%）、智能汽车（同比+15.16%）、云计 算（同比+11.88%）位列前五，其中，能源 IT 近 3 年收入增速最为稳健， 信创、金融 IT、智能汽车与云计算 2022H1 收入增速显著优于 2020 同 期，板块内公司抗风险能力有所提升。单二季度看，信创（同比+20.57%）、 云计算（同比+13.55%）、智能汽车（同比+12.94%）、金融 IT（同比 +11.98%）、人工智能（同比+4.13%）营收增速中位数位列前五。

利润端 2022H1 整体弱于 2021H1，主要系网络安全与金融 IT 板块 需求走弱。从上半年各板块扣非归母净利润增速中位数来看，信创（同 比+306.94%）、云计算（同比+8.66%）、工业软件（同比+5.05%）、能源 IT（同比+2.03%）、金融 IT（同比-0.96%）位列前五。其中，信创受益于 政策红利释放叠加国产化率提升，上半年利润增速表现较为突出。 2022Q2 单季度看，信创（同比+46.11%）、智能汽车（同比+21.28%）、人 工智能（同比+9.10%）、能源 IT（同比+7.25%）、工业软件（同比+6.00%） 利润增速排名靠前。

信创板块收入增速短期承压，行业信创进入全面推广阶段。上半年 受疫情影响，政企部分项目招投标进程放缓，信创整体收入增速较去年 同期有所下滑。2022H1 行业整体营收增速为 11.66%（同比-11.22pct）， 营收增速中位数为 16.86%（同比-14.40pct）。受上游硬件成本上升的影 响，2022H1 行业平均毛利率稳中略降，同比下降 1.70pct 至 32.13%。费 用端，整体控制良好，除销售外各项费用率均有所下降，上半年行业平 均销售\管理\研发\财务费用率分别为 9.53%\8.08%\17.65%\0.02%，同比 变动+0.69pct\-0.49pct\-2.42pct\-0.33pct，费用端降本增效增厚利润；行业 扣非归母净利润增速中位数为 10%，主要系行业整体存在较为明显的季 节性特征，下游客户多集中在上半年招投标，下半年进行采购，故下半 年营收与盈利预计均较上半年转好。近年来信创行业政策持续加码，叠 加国产信创生态已基本布局完成（华为鲲鹏生态、中国电子 PKS 体系生 态、曙光&海光生态），或将进一步打开行业空间。

智能汽车板块政策与需求共振，行业龙头抗风险能力较强。受疫情 影响，行业整体收入增速放缓，利润下滑明显。2022H1 营收增速放缓主 要系受疫情扰乱出行市场与商用车（可选消费品交付受阻）景气度下行 影响，板块上半年整体收入增速为 14.98%（同比-33.31pct），收入增速中 位数为 15.16%（同比-21.68pct）。目前随着各地区智能驾驶利好政策的催 化与 L2 及 L2+性能的大幅提升，叠加汽车消费券的定向提振作用，消费 者对于智能汽车的接受度有望进一步加强，带来消费级市场渗透率的提 升并实现需求的高景气度。行业内龙头公司表现亮眼，体现出较强的抗 风险能力。经纬恒润（收入同比+21.24%，扣非归母净利润同比+42.02%）、 德赛西威（收入同比+56.93%，扣非归母净利润同比+36.61%）、中科创达 （收入同比+46.17%，扣非归母净利润同比+35.06%），领军公司收入与 净利润双增体现经营韧性。