煌上煌（002695）研究报告：酱卤行业龙头，蓄力未来成长.pdf

煌上煌（002695）研究报告；酱卤行业龙头，蓄力未来成长。煌上煌成立于 1993 年，是以酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品 的开发、生产和销售为主要业务，其中鲜货产品、米制品为公司的主要产 品。公司深耕行业 29 年品牌力经受住各类考验，本次疫情以来公司一方面 逆势加速门店布局，一方面公司持续进行新渠道突破，新零售、新媒体运 营趋势显著，目前主要的线上销售渠道主要包括口碑团购、饿了么、美团 外卖、电商和社区电商平台。

行业渗透持续提升，龙头加速扩张提高市占率

卤制品在国内历史悠久，同时兼具成长性和需求稳定。相比于其他连锁业 态，卤制品门店具备前期投入金额少、回收期短、坪效较高、复购率高等 特点，通过加盟模式能够实现快速扩张。当前，卤制品行业竞争格局仍较 为分散，与成熟的休闲食品细分行业相比，休闲卤味市场集中度提升空间 显著。随着人们对食品安全越来越重视，公司的规模效应逐渐显现，我们 预计未来连锁品牌企业有望抢占作坊型非品牌企业的市场份额，使行业集 中度进一步提升。

竞争优势&未来驱动力：以爆品&产品创新为抓手持续渠道拓展，供应链 逐步完善

公司品类布局丰富，产品矩阵多元，具备差异化竞争优势。公司目前主要 品类覆盖酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品三种，借助公司强 产品力以及渠道优势，米制品等产品有望实现快速增长。渠道端，截至 21 年底，公司拥有 4,281 家门店，其中直营门店 307 家、加盟店 3,974 家， 21 年以来疫情对公司的门店扩张节奏造成显著扰动，我们认为卤制品需求 稳定，疫情加速行业出清的过程中公司作为龙头有望持续受益于市占率提 升带来的议价能力增强以及供应链持续完善。展望未来，我们认为公司在 除江西、广东的其他市场空间较为广阔，同时运用信息化升级、新零售模 式、互联网手段有望助力公司同店持续提升。