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劲仔食品（003000）研究报告：鱼制品龙头再启航，大包装+渠道双管齐下。总部位于长沙的公司成立于 2010 年，深耕鱼制品十余年。营 收和归母净利润分别从 2016 年 4/0.3 亿元增至 2021 年 11/0.9 亿元，5 年 CAGR 分别为 23%/27%。

行业规模超万亿，鱼制品规模将达 600 亿

休闲食品行业规模从 2010 年 4100 亿元增至 2021 年 11562 亿 元，11 年 CAGR 为 10%，2025 年将达 16447 亿元，CR5 为 23%，集中度仍有提升空间。其中休闲鱼制品销售额 2020 年 约 200 亿元，2030 年将达 600 亿元，未来 10 年 CAGR 超 11%，竞争格局较分散，劲仔市占率 5%-6%为行业第一。

产品矩阵持续完善，大包装+渠道优化双轮驱动

品牌：“劲仔小鱼”被评为“全球销量领先的卤味零食”， 晋升天猫海味零食第一名，小鱼干年销 12 亿包。产品：鱼制 品 2021 年营收 8.2 亿元，占比 74%，过去 4 年 CAGR 为 6%。 大包装占比近 30%，产品矩阵进一步丰富。量价来看，三大 品类增长主要靠销量驱动，其中 2021 年鱼制品销售量 1.8 万 吨，2 年 CAGR 为 7.12%；吨价 4.6 万元/吨，2 年 CAGR 为 4%。渠道：流通渠道占比 70%，发力现代、线上、零食专营 渠道，渠道多元化发展。区域扩张：华东、华中、华南为优 势区域，分别为 27%/22%/16%，合计占比约 65%，其中华东销 量第一。湖南、湖北、江西为薄弱区域，发展零食专营渠道 加快渠道下沉。产能：公司在岳阳拥有平江和康王两大生产 基地，产能总计 2.8 万吨，定增募投项目预计新增 1 万吨。

股权激励促发展，实控人定增显信心

股权激励计划以 2020 年营收为基数，2021/2022 年营收增速 分别不低于 20%/44%，2021 年营收同增 22%，顺利完成目 标。此外，实控人周劲松于 5 月 30 日以 5.95 元/股认购定 增，募集总额不超过 2.85 亿元，拟用于扩大产能 1 万吨、 营销网络及品牌建设等。