腾讯控股（0700.HK）研究报告：游戏出海打开广阔空间，视频号加速流量变现.pdf

上传者：王**
时间：2022/09/28
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腾讯控股（0700.HK）研究报告：游戏出海打开广阔空间，视频号加速流量变现。2021 年，腾讯总营收 5,601.18 亿元，同比增长 16.2%；22Q2 营收达 1,340.34 亿元，同比降低 3.1%。腾讯业务主要可分为增值服务、网络广告、金融科技及企业服务和其他业务，其中增值服务主要包括网络游戏和社交网络服务。从营收结构来看：得益于腾讯早期在 PC 互联网和移动互联网时代的积累，增值服务占据半壁江山，营收占比保持在 50%以上；网络广告营收占比保持在 15%-20%之间，受疫情影响稳中有降；金融科技及企业服务表现亮眼，营收占比由 2018 年的 23.4%增至 2021 年的 30.7%，与公司战略方向保持一致。

游戏业务：代理和自研业务双边发展，海外手游市场前景广阔

公司自 2003 年游戏业务开展之初即注重游戏自研生态建设和创新能力培育，二十年间通过收购、战略合作等多种方式与海内外游戏厂商联动，在网络游戏研发、代理、发行等多个流程环节积累经验，借助社交网络协同效应，成功打造多款爆火游戏。21 年 8 月至 22 年 4 月的版号停发对游戏业务的增量收入带来一定负面影响，不过 22 年 4 月版号已重启，版号发放逐渐常态化，且腾讯子公司在 9 月已获得新版号，版号侧的压力将在短期内逐渐释放；中长期来看，公司可凭借手游产品成功经验进一步渗透海外新兴市场，业务增长空间广阔。

社交网络业务：巨大流量池为基，多产品“质、量、价”联动提升

公司在消费互联网时期不断探索业务边界，顺利构建数字内容闭环生态，基于微信、QQ 两大国民级社交平台，以内容和技术为驱动引擎，透过跨屏幕、多平台、多形态的模式，为 C 端用户 7×24 小时场景提供多元化、高便捷的社交网络服务。 QuestMobile 数据显示， 2022 年 6 月微信 MAU 已达 10.16 亿人，人均单日使用时长达 85.51 分钟。在“质”上，看好公司 IP 生态建设和产品体验升级；在“量” 上，看好微信商业变现巨大潜力；在“价”上，看好各增值服务产品高用户粘性和高付费意愿。

网络广告业务：短期承压，中长期需求逐渐释放

公司网络广告业务的发展史，是其背后腾讯产品生态不断壮大、转型、升级的写照。2018 年公司整合旗下所有平台广告业务，成立广告营销服务线（AMS），推出统一品牌腾讯广告，开始为广告主客户提供一体化营销推广服务。短期来看，网络广告业务受疫情影响较大， 22 年上半年多地疫情反复，影响广告主投放意愿；但中长期来看，一方面随疫情稳定广告主投放需求会逐渐恢复，互联网广告市场仍有增长空间，另一方面以微信视频号为代表的新兴广告产品和广告模式潜力巨大，预计未来需求、供给双侧协同增长，业务弹性较大。