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海汽集团（603069）研究报告：华丽转身，拟注入海旅免税~小而精、强运营的免税新贵。海汽集团拟以 50.02 亿元收购海旅免税，其中支付现金 7.50 亿元，以 11.09 元向海南旅投发行 3.83 亿股份支付 42.52 亿元；此外，拟向 35 名投资人定 增募资，发行股份数量不超过本次交易前总股本的 30%，即不超过 0.948 亿 股；因此，最终预计公司总股本扩大至不超 7.94 亿股，当前股价对应隐含市 值不超过 215.57 亿元。

海汽集团是海南最大型的道路运输综合服务提供商，逐步涉及交通文旅业 务，有望与海旅免税发挥协同效应：公司已建成覆盖海南全省 18 个市县的 道路客运网络，旅客发送量占海南省班线客运市场 70%以上，截至 22H1， 公司营运车辆共有 2612 辆、分布在海南省主要市县的三级以上汽车客运站 26 个。近年陆续开展了涉及旅游、会展、文化传媒等交通文旅业务。或可充 分利用汽车场站以及车辆资源，为海旅免税提供引流赋能； 21 年已开发 5 条免税购物定制线路产品，未来或可继续开展各种形式商业合作。

海旅免税 2020 年 7 月 21 日成立，同年 8 月 12 日顺利获得离岛免税牌照，同 年 12 月 30 日三亚海旅免税城开业。海旅免税在离岛免税、有税、跨境电 商、奥特莱斯四大商业板块均有布局：1）离岛免税，三亚海旅免税城经营 面积达 9.5 万平，吸引超过 884 个国际知名品牌入驻。线上商城 2021 年 1 月 25 日正式上线。此外，公司离岛免税提货点涵盖机场、码头、火车站，邮寄 离岛和返岛提货均及时推出；2）有税业务，除了海旅免税城内有税店铺 外，海旅免税会员购于 2021 年 8 月上线，有四大接入端口，是海南离岛免 税业务的延伸，旅客可以在离开海南 180 天内继续在该平台选购；3）跨境 电商业务，主要由子公司海旅黑虎经营；4）海旅免税奥莱城地处三亚市 CBD 核心商圈，总建筑面积约 10 万平，商业面积约 7 万平，总铺位数预计 达 140 个，预计 2023 年开业。