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医药行业中报业绩综述：估值、业绩双低，寻找结构性机会。行业上市公司整体业绩增速放缓，但盈利能力仍优于行业。2022 年上半年：医 药制造业营收、利润总额同比增速分别为-0.60%、-27.6%。医药行业上市公司 整体营收、归母净利润同比增速分别为 10.95%、6.86%。2022Q2：医药行业上市 公司整体营收和归母净利润增速均下滑，分别为 7.23%、-7.66%。

受疫情、疫情防治需求回落、集采等因素影响，子板块分化显著，医疗服务表 现优秀。从 H1 来看：医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼，其余领域业绩表现 欠佳。从 Q2 来看：受国内局部疫情、集采及疫情防治相关产品需求回落等因 素影响，板块分化更显著。从同比来看，营收及归母净利均表现亮眼的仅有医 疗服务。从环比来看，营收环比增速为正的有生物制品、医疗服务，归母净利 环比增速为正的有医疗服务、医药商业。其中，医院、其他医疗服务、CXO 贡 献医疗服务板块主要增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主要增速，医药 流通贡献医药商业板块主要增速，原料药贡献化学制药板块主要增速。 

医药生物行业的市盈率整体已处于十余年来底部。截至 2022 年 9 月 9 日，医药 生物板块 PE（TTM）为 22.85 倍，分位数达到 10 年的 0.50%。2020 年 9 月起， 医药行业估值持续回调，医疗器械、医疗服务、生物制品、中药、化学制药、 医药商业板块 10 年（2012-至今）分位数分别为 0.3%、0.3%、0.5%、3.2%、4.1%、 13.6%、33.5%。

子行业分化严重，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼。1）CXO 板块：2022H1 营收总额为 427.2 亿元(YoY+72.3%)；归母净利润为 118.6 亿元(YoY+85.6%)。 2）医院板块：2022H1 营收总额为 109.6 亿元(YoY+5.0%)，归母净利润为 10.3 亿元(YoY-11.4%)。3）中药板块：2022H1 营收总额为 1495.4 亿元(YoY+3.4%)， 归母净利润为 150.9 亿元(YoY-14.6%)。4）疫苗板块：2022H1 营收总额为 323.1 亿元(YoY+16.9%)，归母净利润为 60.1 亿元(YoY-36.2%)。5）血制品板块：2022H1 营收总额为 101.6 亿元(YoY+39.6%)，归母净利润为 25.8 亿元(YoY+19.9%)。6） 医疗器械板块：2022H1 营收总额为 1709.0 亿元(YoY+34.3%)，归母净利润为 572.5 亿元(YoY+34.5%)。7）医药商业板块：2022H1 营收总额为 3116.8 亿元 (YoY+6.2%)，归母净利润为 73.4 亿元(YoY-9.1%)。8）化学制药板块：2022H1 营收总额为 2488.37 亿元(YoY+4.2%)，归母净利润为 249.78 亿元(YoY-5.8%)。