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洁美科技（002859）研究报告：全球纸质载带龙头，离型膜成为新增长点。纸质载带龙头地位稳固。公司从纸质载带后加工起步，目前全球市占 率超50%，与国内外知名被动元器件供应商如三星电机、村田、国巨等长期 合作。20H1增长重回快车道，21年纸质载带贡献收入超72%。受益于物联网、 汽车电子等快速发展，带动上游被动元器件耗材需求快速释放，据CECA， 2020年全球MLCC市场规模为1017亿元，yoy为11.1%，到2025年将增至1489 亿元，CAGR为7.9%，公司作为纸质载带龙头，充分受益。

聚焦高端离型膜、塑料载带，国产化大有可为。公司瞄准塑料载带、 MLCC离型膜等中高端市场，目前国内塑料载带主要供应商为3M、怡凡得 （advantek），离型膜供应商为日本帝人杜邦、韩国 SKC、中国台湾南亚 塑胶等，国内缺乏具备竞争力的公司。公司目前已形成塑料载带120万卷/ 年产能、离型膜2.18亿平方米年产能。年产3.6万吨BOPET膜、年产6000吨 CPP保护膜生产项目一期已于2021年完成，2022年持续进行二期建设为后 续扩大高端膜类产品提供支持，高端材料突破有望持续贡献业绩增量。

横纵向一体化布局成为核心竞争力。公司注重研发创新，研发费用率 从18年4.9%上升至22H1的8.15%，公司尤其看重核心原材料自主供应，目 前已掌握电子原纸、黑色塑料PC粒子、高端离型膜基膜制备技术，产品品 质自主可控，成本大幅降低，有望提升未来产品毛利水平。公司在布局新 领域的同时，同步跟进原料的自产及基础制备技术研发，形成良性循环。