锂电材料行业专题研究：核心材料需求前景广阔，材料体系不断迭代创新.pdf

锂电材料行业专题研究：核心材料需求前景广阔，材料体系不断迭代创新。正极材料是电池核心，2022H1 国内出货保持高增，磷酸铁锂正极占比 持续提升。2022Q1 锂源价格飙涨推动正极材料涨价，并向电芯环节传 导，正极行业 Q1 毛利率企稳。我国三元正极格局分散，磷酸铁锂正极 集中度较高。磷酸铁锂近两年规划产能较大，多方企业进入，潜在产 能过剩风险值得关注。未来正极材料技术迭代仍将持续，三元正极向 着高镍高压单晶化发展，磷酸锰铁锂有望成为具备潜力的替代材料 正极材料决定锂电池性能、安全和成本，是整个电池的核心。根据高工 锂电， 2022 年上半年国内正极出货同比增长 61.05%，维持较高增速，其 中磷酸铁锂正极材料出货同比增长 136%，三元正极材料出货增长 48%。 2015 年以来磷酸铁锂和三元正极材料出货占比持续提升，2022 年上半年 达到 90.45%。2019 年以来磷酸铁锂出货占比大幅提升， 2022 年上半年磷 酸铁锂及三元正极出货占比分别为 53.8%和 36.65%。

2022 年上半年锂源价格飙涨推动正极材料价格大幅上涨，并向下游电芯 传导。正极材料价格传导顺畅，2022 年 Q1 正极行业毛利率环比有所企 稳。

我国三元正极材料全球占比达 60%，国内三元正极 CR5 集中度近年来持 续提升，但头部企业市占率不高，行业格局仍显分散。磷酸铁锂正极 CR5 集中度高达 70%，头部企业占比接近一半，集中度较高。2021 年以 来磷酸铁锂新老企业密集扩产，多方规划布局新增产能，中长期看潜在 供给远超需求预期，未来潜在产能过剩风险值得关注。 三元正极材料未来有望朝着高镍、高压和单晶化方向发展，而磷酸锰铁 锂材料有望成为磷酸铁锂及中低端三元材料的替代，具备较大的市场替 代空间，有望逐步进入放量期。

电解液是电池“血液”，2022H1 出货增长 63%，预计到 2025 需求有望 到 180 万吨。电解液行业集中度高，竞争格局有望保持稳定。2022H1 产能释放导致产业链价格大幅回落，随着产能释放持续，下半年产业 链价格仍将受到压制。新型电解质 LiFSI 有望逐步进入扩产期。

电解液是锂电池的“血液”， 其中锂盐及添加剂是电解液的核心。根据 EVTank，2021 年国内电解液占全球出货量的 82.8%。根据高工锂电， 2022 年上半年国内电解液出货增长 63%，仍然保持较高增速。高工锂电 预测，受全球新能源汽车终端产销量及储能市场带动，到 2025 年中国电 解液出货量将达 180 万吨。

电解液行业集中度高，行业前三市场份额超过 60%，且龙头企业占比不 断提升，竞争格局稳定。电解液龙头企业优势明显，现有竞争格局难以 打破。2022 年上半年受产能大幅释放影响，包括六氟磷酸锂的原料端及电解液 价格均出现大幅回落。随着电解液产能释放期的到来，下半年将继续对 产业链价格形成压制。 新型电解质 LiFSI 因成本较高，目前主要作为添加剂使用，但其使用需求 持续增长。近年来 LiFSI 成本逐年下降，目前全球头部供应商对 LiFSI 的 工艺路线选择已渐进尾声，国内外电池材料的重点企业均已开始布局 LiFSI，未来 5 年 LiFSI 有望逐步进入产业导入、需求显著提升阶段。

负极材料仍以人造石墨为主，石墨烯、硅碳复合材料前景看好， 2022H1 国内出货同比增长 68%。2021 年石墨化产能受限推动行业集中 度提高，近年负极产能扩张激进，存产能过剩隐忧。

负极材料是锂电材料产业链中最成熟的环节，现阶段以人造石墨材料为 主流，未来石墨烯、硅碳复合材料的前景较好。根据高工锂电， 2022 年 上半年中国锂电负极材料出货同比增长 68%。

人造石墨负极材料生产中的石墨化产能主要集中在内蒙古、四川等地。 2021 年以来受中国双碳战略及内蒙古能耗双控政策影响，内蒙古石墨化 大厂产能受限，中小企业产能关停，导致负极材料生产受限，不仅令石 墨化加工费持续上涨至高位，同时推动负极材料行业集中度提高。

近年负极材料产能扩张激进，据高工锂电不完全统计，仅 2022 上半年负 极材料规划新增产能 227 万吨，超过中长期市场需求预期，产能过剩隐 忧显现。在潜在产能过剩风险下，龙头企业成本控制能力和新技术布局 将构建较强壁垒。