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创维数字（000810）研究报告：国产VR硬件龙头腾飞，传统设备主业焕发活力。全球机顶盒龙头企业，发力 VR 营造第二成长曲线。创维数字成立于 2002 年， 于 2014 年在深圳 A 股上市。公司高度重视科技研发和自主创新，专注于为全 球用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务。经过多年发展，公司整体形 成“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，致力于打造 超高清及智慧互联+数字生活。

机顶盒：高清化智能化浪潮下，主业支柱内外销迎来发展新机遇。凭借强大 的研发能力和集团资源，创维机顶盒市占率稳居全球龙头地位。国内市场方面， 在高清化、智能化、集成化的浪潮下，机顶盒正不断融合云游戏、智能网关、 VR、投影等众多增值功能于一体，驱动行业迎来量价齐升。公司深度绑定核 心三大运营商渠道，有望充分承接行业新成长红利。海外市场方面，不同地区 数字化机顶盒渗透率发展进程不一，整体高增可期。其中公司在多数发展中国 家及地区布局多年，且海外整体利润率高于国内，有望长期贡献业绩增量。

宽带连接设备：千兆趋势推动行业上升，渠道优势助推加速放量。在“双千 兆”升级趋势下，国内宽带连接设备将迎来全面升级换代，以 10G PON 和 WiFi-6 为代表的新一代宽带连接设备正加速渗透，行业迎来量价齐升。凭借 主业合作关系基础，公司宽带连接设备已成功迈入国内运营商集采第一梯队， 并在海外市场形成了稳定增长的订单出货。目前宽带业务增速亮眼（2021 年 同增 90%），预计未来营收占比将持续提升，有望成为公司业绩增长的“第二 支柱”。

VR 业务：VR 行业已进入上升期，公司发力 C 端业务有望营造新的增长点。 VR 行业 C 端应用已进入上升期，根据 IDC 数据，2021 年全球 VR/AR 头显出 货量为 1123 万台，同比增长 92.1%；预计 2026 年全球 VR/AR 出货量会超过 5000 万台，期间 CAGR 可达 35%。公司已深耕 VR 行业多年，2018 年即推出 全球首款 4K 显示 8K 硬件码 VR 一体机，公司于 2022 年 7 月发布 VR 新品开 始发力 C 端业务，有望充分受益行业上升趋势，营造公司业务新的增长点。

车载显示：车载显示行业快速增长，公司多年深耕已进入收获期。受益于汽 车智能化和电动化的快速推进，车载显示行业迎来快速发展，根据 Omdia 数 据，2021 年全球车载显示屏市场规模约 85 亿美金，同比增长 17%。公司依托 创维集团在显示领域的深厚积累，车载显示产品在技术和成本方面均具备较强 优势，当前作为 Tier 1 已经进入奇瑞、吉利等十多家国产及合资品牌汽车原装 厂的供应商目录，并于 2021 年实现 30 万台定点供货销售。后续随着新定点的 持续突破，公司车载显示业务有望成为公司新的增长点。