陶瓷电容器MLCC行业研究：陶瓷制备工艺为要，品类扩张可期.pdf

陶瓷电容器MLCC行业研究：陶瓷制备工艺为要，品类扩张可期。军工 MLCC 上市企业商业模式为自产自销+代理销售，市场空间广。自产自销端以军品为主，随单品电子化程 度提升叠加信息化装备在各兵种渗透加大，处于军品供应链最前端环节的军工 MLCC 企业有望领先受益，军品 寡头垄断供货格局不易打破，利于企业维持较长期溢价能力；代理业务端主要销售民品，成长性>周期性，5G+ 汽车电子化等持续推进亦有望拉升代理端收入规模。但相关上市企业多为授权式经营，新兴领域发展初期日系 厂商多直接参与客户研制，后期随标准程度提升及行业技术不断革新，代理厂商或将逐步迎来业绩快速增长期。

国内军工 MLCC 行业竞争呈现寡头垄断格局。竞争格局端，三大厂商鸿远电子、火炬电子、成都宏明占国内军 工 MLCC 市场的主要份额。军品的高资质壁垒、军方低需求弹性及多品种小批量特征决定其具有高于普通民品 的毛利率，竞争格局亦有望长期保持稳定。但在全球 MLCC 市场，2020 年以村田为首的厂商 CR4 接近 80%， 掌握核心陶瓷制备工艺、快速供货响应等是其优势，持续高研发投入使厂商产品性能保持领先，国内军工 MLCC 企业在相关民品领域的竞争力长期看仍有发展空间。

海外巨头启示：坚持军品发展，把握需求变化实现品类扩张。短中期内，公司确实应聚焦军品主业发展。当前 国防信息化建设仍处初期，军用 MLCC 需求或正仍处加速释放期，后续市场空间仍然可观。中长期看，公司则 应发挥壁垒优势，重研发、结合智能制造扩大利润空间；应积极把握元器件市场需求变化，对外发挥并购优势、 对内加强研发以实现品类扩张及集成化拓展；长期看军用市场规模相对有限，应考虑“转民换道超车”进一步 提升企业价值。