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凯美特气（002549）研究报告：二氧化碳需求向好、电子特气未来可期。深耕气体行业，业绩大幅增长。深耕气体行业多年，公司逐渐发展 为中国食品级液体二氧化碳行业龙头企业。上游为大型石油化工企业工 业废气，下游为可口可乐和百事可乐等大型食品饮料客户。目前公司除 拥有液体二氧化碳产能 56 万吨/年以外，还布局了可燃气、氢气、双氧 水等产品，并且于 2020 年正式进入电子特气赛道，2021 年实现首次销 售。传统二氧化碳和新兴电子特气行业双景气下，公司归母净利润 2021 年实现同比增长 92.3%；2022H1 实现同比增长 41.69%。

二氧化碳：需求持续向好，价格有望上行。2020 年碳酸饮料及啤酒 对食品级二氧化碳的需求量占比达 90.3%。2017-2021 年我国碳酸饮料产 量年均复合增长率达 10.2%。2021 年我国啤酒产量为 3562.4 万千升，同 比增长 4.4%。截至 2022 年 8 月 9 日，二氧化碳国内价格较 5 月初上涨 17.5%。

电子特气：下游加速发展，国产替代空间广阔。2019-2021 年我国 集成电路销售额年均复合增长率达 17.6%。在中国电子特气市场中，外 资企业占比较大，国产替代空间广阔。目前公司特气产品已取得液空、 相干认证，同时公司正推进阿斯麦等多个认证。2022 年公司特气销售额 大幅增长，1-6 月公司特气销售额为 6607.8 万元，相较于 2021 年全年的 1938.1 万元增长超 2 倍。截至 2022 年 8 月 9 日，氙气、氪气、氖气国内 市场价较年初分别上涨 107.5%、124.8%、613.3%。特气价格的上涨有望 带动公司盈利能力增强。

新增项目稳步推进，打造闭环产业链。目前公司共计划新增 80 万 吨/年二氧化碳、15套电子特气和混配气体装置、60万吨/年双氧水及 6000 吨/年氢气。此外，公司在建的巴陵 9 万空分稀有气体提取装置将实现原 料气自给自足。随着在建项目的陆续投产，公司有望打开第二增长曲线。