广联达（002410）研究报告：长期空间与价值有望重估.pdf

广联达（002410）研究报告：长期空间与价值有望重估。如何看工程造价市场空间？ 1） 工程造价员数量或高于市场预期，房建造价 ARPU 值仍有提升空间，基 建造价 ARPU 值有望更高。“十二五”末，全国从事工程造价的专业技术 人员共计 145 万人，假设人员未缩减，此数量高于目前市场认知。我们简 单估算房建与基建造价员数分为 110 万、35 万人。从 ARPU 值来看，基 建工程复杂程度高于房建，其 ARPU 值或更高。 2） 降本增效、造价市场化改革驱动下企业成本管理需求。建筑行业产业利润 率下滑使得企业对造价服务的需求不仅限于岗位端的产品和公司，而是以 成本管控为核心的整体解决方案。此外，造价市场化改革目前虽处于试点 阶段，但长远看必将对行业带来变革，工程造价咨询企业或依托其历史工 程数据提供更多服务，由此催生造价咨询企业的数字化转型。

怎么看施工业务长期空间与盈利性？

1) 企业级：核心客户群体为近 7000 家特一级企业，目前多数施工企业信息 化建设仍处于部门级应用阶段，项目管理系统为其核心业务系统。

2) 项目级：若以每年 30-40 万个新开工项目、建设单价 10 万计算，智慧工 地潜在市场空间 300-400 亿元。

3) 目前处于规模化前夜，盈亏平衡可期。

如何理解设计软件行业与广联达的优势？

1） 下游客户群体为百万级，企业软件国产化意愿提升，软件正版化有望持续 推进；

2） 广联达数维设计基于完全自主的底层图形平台，技术具备优势；市场方面， 鸿业奠定客户基础，广联达造价软件的广泛应用使得设计软件与造价软件 的打通较其他厂商具备天然优势。

如何看当前估值水平？

仅看表观利润，目前不仅处于 PE 可看阶段，且估值已处于过去 5 年相对低位。 我们认为目前的市值未能充分体现造价业务的价值，随着公司施工业务这两年 有望盈亏平衡、自主设计业务商业化产品随后推出并推广，公司价值有望重估。