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逆变器行业专题报告：新形势下MLPE赛道崛起，微型逆变器展望景气成长。微型逆变器定位光伏中小功率段的应用场景，适配价格敏感度相对不高、注重应用 属性与品牌的地区。微型逆变器应用颗粒度相较当前市场主流组串式逆变器或集中 式逆变器方案而言较细，在相对小功率分布式应用场景在安全性、发电效率、可靠 性以及灵活性等方面存在优势；但同样式因为其较细的颗粒度，导致其历史维度上 单瓦价格处于较高位置。微型逆变器多体架构持续渗透，安全性法案外需求逐步起 色。随着微型逆变器行业技术迭代后，微型逆变器多体架构持续渗透（如昱能科技 DS3D 与禾迈股份 HMS-2000），其单瓦售价有望触及 0.1$/W 水平。虽短期仍无法 相较组串逆变器展现出直接价格优势，但基于对分布式光伏发电系统中直流高压风 险的重视，以及其对发电量提升带来的潜在增益，微型逆变器于分布式市场中的渗 透率后续有望提升。

“光伏+分布式占比+MLPE 渗透”多维支撑需求景气成长。全球光伏装机持续提 升，分布式光伏占比提高，微型逆变器渗透率提高。根据 CPIA 预测的情景，我们 选择采用中性偏乐观预期，全球光伏新增装机有望从 2021 年的 170GW 增长至 2025 年的 330GW；分布式光伏自身成长属性维系，后续占比有望持续提升；微型 逆变器凭借其在分布式市场中依靠其安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等方面 的优点叠加全球光伏组件级电力电子安全要求持续深化，微型逆变器于分布式光伏 市场渗透率有望提升，预计 2026 年，微型逆变器年出货量有望达 33GW。

海外龙头占据较大份额，国内企业替代空间大。根据 Wood Mackenzie 于 2021 年 10 月发布的《全球光伏逆变器与组件级电力电子设备市场展望 2021》，2020 年在 全球微型逆变器市场中，Enphase 处于主导地位，市场占有率多年维系全球第一 （超 80%），昱能科技则位居第二名，禾迈股份相关销售金额达到第三。国内企业 注重产品研发，推出适合不同市场的多级架构。自海外企业 Enphase 于 2009 年首 次实现单体微型逆变器大批量商业化运用之后，国内企业在单体微型逆变器的基础 上不断更新迭代，推出多体微型逆变器及三相微型逆变器。多体逆变器不仅可以摊 薄成本，而且可以适用于中小功率的工商业场景，应用市场更广阔，后续有望迎来 更多渗透空间。