光储逆变器行业比较研究报告：大储企业非美市场拓展可期.pdf

光储逆变器行业比较研究报告：大储企业非美市场拓展可期。大储企业基本面：盈利表现分化，阳光、上能亮眼。大功率光储产品包括大储逆变器、大储系统，以及用于光伏地面电站的集中式和大组串 式逆变器，业内通常概称为“大机”。大机环节产品和渠道壁垒较高，业务模式以to B或to G为主，参与者需要具备大功率产品的研发能力， 同时需具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解，有提供完整服务的能力。我们选取阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据、上能电气、 盛弘股份6家企业作为代表性企业，对其业务情况进行比较分析。6家企业业务布局各有侧重，2024、25Q1业绩表现分化。2025年第一季度， 大储环节6家参与者中5家营收同比增长，或受益于中美市场抢装；净利润表现分化，阳光电源、上能电气一季度盈利同比表现突出。

业务布局：商业模式各异，海外大储贡献增量。6家参与者布局各异：阳光电源、上能电气以大型光伏逆变器为主业，迅速拓展大储系统业务； 海博思创聚焦大储系统集成业务；阿特斯主营光伏组件，海外大储业务快速发展；科华数据覆盖光储逆变器和数据中心两大主业；盛弘股份 覆盖电动汽车充电桩和光储逆变器两大主业。大储业务方面，2024年海外大储需求较好，阳光电源、上能电气业绩受益；海博思创作为国内 大储领先企业，2024年营收同比亦增长。各企业大储商业模式和地域分布不同，毛利率存在差异：阳光电源主要面向海外市场，销售储能系 统产品，2024年毛利率为6家中最高（36.7%）；阿特斯同样面向海外高毛利市场，但业务模式包括工程承包等，毛利率低于纯产品销售模式。 海博思创、上能电气、科华数据以产品销售为主，储能业务部分面向国内市场，毛利率低于海外占比居多的其余三家。

区域布局：欧洲、中东、澳洲等非美市场需求可期。海外大储市场空间广阔，主要参与者海外业务可期。区域布局来看，2024年阳光电源、 阿特斯海外业务占比较高；上能电气、阿特斯、海博思创境外业务占比快速增长。国内大型光储需求短期面临不确定性，但海外大储空间可 期。根据储能与电力市场不完全统计，2025年1-5月国内储能企业海外战略合作/订单/项目的签约规模达150GWh；其中，中东、澳洲、欧洲签 约规模分别为46/30/15GWh。欧洲大储、工商储需求有望迎来增长，SPE预计2025年新增装机分别为16/36GWh，同比增速分别为86%/62%；中 东、印度光储需求有望在政策扶持下继续增长；澳大利亚大储市场回报优良，项目管线快速增长。国内企业在非美大储市场拓展的机遇可期。