新能源汽车热管理行业分析报告：行业焕发新动力，国产替代进程有望加速.pdf

新能源汽车热管理行业分析报告：行业焕发新动力，国产替代进程有望加速。以中国为代表，各国持续加码新能源车领域，政策驱动叠加各传统主机厂电动化 战略清晰，预计新能源车领域将保持较好景气度。分区域来看，受益于补贴等政 策推动，中国以及欧美区域新能源车渗透率较高，而日韩整体电动化率较低，其中 日本主要以过渡车型 HEV 为主。分车企来看，海外新能源乘用车市场以欧美车 企为主，国内新能源乘用车市场以特斯拉和国产车企为主，日系车企表现相对落 后。受益于政策以及相关车企推动，我们预计 BEV 车型渗透率有望继续提升。

电动化带来全新热管理方案，新增零部件推升热管理市场规模

新能源车无发动机作为热能来源，同时新增了电池热管理系统，由于电池以及功 率元件性能对温度的敏感性，新能源车热管理方案以及零部件都有较大变化，由 此催生了对电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀等电控元器件的需求，同时新增 PTC 加热器或热泵系统。新增零部件使得新能源车热管理单车价值提升至 5000-6000 元左右，我们预计 2021 年全球新能源热管理规模 380 亿元，新增零部 件规模 200 亿元。根据新能源车销量我们预计 2025 年中国/海外新能源热管理规 模分别为 760/430 亿元，新增零部件中国/海外市场规模分别约 400/200 亿元。

行业格局的重塑：依托国内新能源车产业链，国内厂商快速发展

传统燃油车热管理由电装、翰昂、马勒、法雷奥占据。日韩整体电动化率较低， 因此翰昂、电装新能源热管理业务占比较小，分别约 22%/10%。传统热管理厂 主要聚焦压缩机及汽车空调模块，而新增零部件对技术和生产工艺要求较高，使 得国内外厂商处于同一起跑线。国内厂商依托国产车企以及自身对新增零部件领 域的快速布局，特别是家电企业转型新能源热管理天然具备生产制造端优势，因 此国内厂商份额有所提升，我们测算国内热管理市场中三花智控位列行业前列。

国际厂商、国内厂商和主机厂三个视角看国产厂商份额提升之路

从国际厂商视角上看，一方面与国内主机厂绑定不深，例如翰昂和电装的客户主 要来自于现代集团以及丰田等本土车企；另一方面相较于国内厂商对于新增零部 件的布局以及产品迭代速度相对较慢。相反地，国内厂商水侧和冷媒侧产品矩阵 相对完善并且保持较快迭代速度，能够较好跟上主机厂项目开发进度，同时家电 转型企业生产制造端优势能够带来成本优势，因此国内厂商快速打入比亚迪、造 车新势力等国产车企供应链体系。展望后续，国内市场方面考虑到阀件壁垒较高， 我们预计阀件领域或呈寡头垄断格局；水侧零部件方面行业参与者较多，整体来 看具备集成优势以及先发优势的企业或能通过客户/产品拓展获得较快发展。国 外市场方面关注国产厂商本地化布局带来的拓展机会。因此推荐有望依托阀件优 势快速拓展客户的盾安环境，建议关注热管理龙头，全球化布局领先的三花智控。