食品饮料行业基金持仓分析专题：高端白酒Q2环比增仓显著，配置价值凸显.pdf

食品饮料行业基金持仓分析专题：高端白酒Q2环比增仓显著，配置价值凸显。食品饮料行业持仓市值位列申万一级行业第二名。2022Q2 末，食品饮料板块基金重仓持股总市值为 5,685.85 亿元， 环比增长 21.93%。超配层面，板块继续维持超配，超配比 例位居市场第二。2020Q4 以来，食品饮料超配比例有所下 滑，2022Q2 环比回升，基金重仓持股中，食品饮料板块市 值占比 16.11%，超配 8.04%，环比+1.63pcts。全 A 行业基 金持仓方面，持仓市值 Top15 中有 4 支食品饮料行业标 的，均为白酒股，包括贵州茅台（第 1）、五粮液（第 4）、 泸州老窖（第 5）、山西汾酒（第 7）。

食品饮料行业基金持仓方面，持仓市值前 15 中有 9 支白酒 股，其中高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖依次为基 金持仓市值前三。此外乳品龙头伊利股份、预加工食品板 块安井食品、啤酒板块青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、 青岛啤酒股份入围食品饮料行业基金重仓持股市值 Top15。 基金增仓方面，贵州茅台增仓市值最高，增加约 320.68 亿 元，基金减仓方面，伊利股份基金减仓市值最多，减少 19.05 亿元。

白酒：理解酒厂节奏差异，需求持续改善

酒企 Q2 增速分化，理性看待酒厂节奏。本周古井贡酒发布 半年度业绩快报，Q2 收入/利润增速 30%/45%，在 4 月疫情 影响较重的情况下仍录得强势表现大超预期，水井坊 Q2 收 入增速 10%利润同比转正略低于预期。我们认为酒企 Q2 增 速分化，次高端酒企业绩预期有所下修，和酒厂的销售节 奏调整有较大关系，苏酒企业亦是如此，应理性看待单季 度波动，部分酒企大概率 Q3 增速提振，重视全年酒企生态 健康状态，行业需求持续改善，高现金流低负债率资产具 备长期优势。渠道调研显示五泸洋古井酒鬼等回款进度达 到 70%左右，茅台汾酒今世缘等回款进度超过 60%，库存水 平五泸等在 1.5 月左右，次高端整体在 2 月左右。下半年 有望继续回暖，需求改善仍是主要趋势。中秋之前预计酒 厂重点将放在客情维护及市场梳理上，挺价将成为 8 月共 识，同时中秋活动筹备也将有所提前，Q3 费用投入预计有 所增加，动销竞争将较为激激烈。我们认为白酒行情仍处 值得期待，近期部分风险事件更加凸显白酒企业高现金流 低负债率优势，继续坚定看好白酒行情。