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新兴铸管（000778）研究报告：铸管行业龙头企业。铸管行业龙头企业。公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼 及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等，市场竞争 力强。公司目前具备铸管产能 300 万吨、管铸件产能 20 万吨、钢材产能 500 万吨，生产基地覆盖全国各大区，协同保供效率优势突出。

行业需求迎来高速增长。球墨铸铁管行业头部集中，因安全质量要求严格、 销售体系搭建相对复杂等原因，存在一定的进入壁垒，目前新兴铸管市占率 超过 30%。在市政领域，球墨铸铁管经过二十多年的发展已成为管材市场的 主导产品，当下政策推动老化管道更新提速，低漏损率目标进一步提升优质 球墨铸铁管需求。在水利领域，基建投资是 2022 年稳增长的重要抓手，中 央多次提到加快推进重大水利工程建设，1-6 月，水利管理业固定资产投资 完成额累计同比增长 12.7%。“十四五”期间，在源水输送、长距离引调水 等工程中，球墨铸铁管需求有望继续扩大。在旺盛的需求带动下，球墨铸管 与球墨铸铁价差较 2021 年大幅提高，并有望保持在景气水平。

十四五开启成长新篇章。公司规划在“十四五”期间，奋力实现“再造一个 新兴铸管”战略目标。依托产业导向，公司将通过新建厂区、股权收购等方 式进一步优化铸管产业布局，并提出 500 万吨铸管产能目标。在产品结构方 面，公司铸管产品将围绕“3322”市场战略部署，大力扶持差异化产品发展； 钢铁产品将聚焦专精特新的特征产品，构建优特钢产业体系，力争五年中高 端品种钢产量达到 320 万吨以上。此外，公司还计划培育钢格板、钢塑管、 汽车铸件三个单项冠军产品。 盈利稳定性较强。2021 年公司销售毛利率、净利润率分别为 10.2%、4.1%， 与同样生产球墨铸铁管的国铭铸管相比，公司毛利率较低、净利率较高，差 异由工艺流程部分非长流程、费用管控能力较强等因素造成。从近年情况看， 铸管产品因项目储备型订单特点，价格变化相对迟钝且波幅较小，在行业下 行阶段，毛利率反而易有所扩张。