新兴铸管（000778）研究报告：铸管龙头迎来需求春天.pdf

新兴铸管（000778）研究报告：铸管龙头迎来需求春天。核心看点：公司为国内球墨铸铁管龙头，拥有全套长流程产能、技术以及数十年球 墨铸管生产销售渠道，积累了长期竞争优势；公司铸管产品采用订单式生产模式， 钢材随行就市，产品充分受益基建投资高增趋势，同时公司生产存量挖潜与产品结 构改善并举，盈利有望在需求向好背景下持续提升。

球墨铸管为供排水领域“消费升级”产品，行业集中度高，产能与技术壁垒兼具， 作为行业龙头，公司拥有领先的技术储备与强势行业地位，生产与销售网络成熟， 竞争优势突出。球墨铸管具有生命周期长、施工成本低，强度高，韧性强，耐酸耐 腐等诸多优点，成为城市输水工程首选管材，也成为传统的灰铸铁管、钢管以及部 分塑料管的“消费升级”替代品；公司在球墨铸管行业具有突出竞争优势：（1）市 占率：铸管市场产能严格受控，公司市占率超三成，是国内乃至全球范围内最大的 球墨铸管生产商，公司现有铸管及管件产能 320 万吨，拥有全流程产能与设备，较 外购生铁企业拥有更强成本优势；（2）技术：公司深耕球墨铸管行业二十年，成为 行业标准制定者与升级推动者，持续增长的研发投入以及行业产能受控政策助力公 司形成坚实壁垒。（3）渠道与产品：球墨铸管行业由于其运输及转运成本高，多地 布局成为规模提升关键要素，公司在武安、芜湖、桃江、阳春等多地设有生产基地， 降低了运输成本的同时，最大限度覆盖全国市政水利需求；公司不断拓展产品应用 领域，2021 年污水管销量增 20%，热力管签约量超 3 万吨，钢铁板块一方面为铸管 提供生铁原料，另一方面钢材产品结构由普钢向优特钢转型，特色产品附加值有望 持续提升；

基建投资高增背景下，公司铸管应用领域市政、水利、污水、热力持续受益稳增长 政策，需求扩张有望带动盈利上行。稳增长背景下基建投资高增趋势已定，政策多 次提及重点投向地下管网、水利方向，同时国内供排水管网改造空间巨大，管材需 求增加将带动中标率、签约率持续提升，铸管业务有望再度成为盈利加速增长极；