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储能行业专题报告：储能电站、商业模式、市场空间、产业链分析。国内储能电站规划装机加速，行业超预期发展。我们统计了在北极星储能网公开的 储能项目中标信息，剔除可研、监理、设计、勘察等项目，1H22 国内已中标的大型 储能合计 13.4GWh，同比+582%，远超 2021 全年中标量 6.6GWh。从应用场景来 看，1H22 独立储能（包括共享储能）成为趋势，占比 47%，发电侧风电光伏配储 能占比 25%。截至 7 月 13 日，已有 17 个储能项目招标发布，其中 EPC 和储能系 统采购项目容量达到 570MW/1140MWh。我们认为 2H22 国内储能电站有望超预期 增长，主要原因是：（1）储能建设进度与新能源装机密切相关，新能源电站下半年 有望迎来装机潮；（2）政策明确了共享储能商业模式，储能电站投资经济性明显改 善；（3）EPC 价格有回落趋势，降低初始投资成本。

政策理顺共享储能商业模式，较发电侧配储经济性提升。各省出台政策要求新能源 场站自建或购买调峰能力，由此引发两种模式：新能源场站配储和共享储能。（1） 新能源场站配储：由新能源场站的投资主体额外投资配建储能，但这类储能电站没 有合理的收益模式，是纯成本项，根据我们的测算，当前价格水平下损失 2%IRR， 投资意愿不高。（2）共享储能：由第三方投资建设，新能源场站租赁相应的容量， 储能电站可以通过容量租赁费和参与辅助服务市场获得收益，经济性明显提升。

国内储能电站快速放量，2025 年市场空间近 50GWh，带来 370 亿电池空间和 52 亿变流器空间。储能电站的需求空间与新能源装机量和节奏密切相关，根据我们的 测算，到 2025 年中国储能电站市场空间达到 19.2GW/48GWh，2021-2025 年储能 容量复合增速 79%，对应 2025 年电池市场空间 370 亿元，变流器市场空间 52 亿。

产业链包括设备供应商-集成商-运营商三大环节，价值量大、储能业务占比高的环 节有望受益。储能电站系统包括直流侧和交流测两大部分。直流侧以电池为主，同 时包括温控、消防、汇流柜、集装箱等设备，交流测以变流器为主，同时包括变压 器、集装箱等。集成商负责设备采购、集成和安装，最终向运营商交付储能电站。