花溪科技（872895）研究报告：新兴农机专精特新小巨人，驰名商标“花溪玉田”打捆机制造商.pdf

花溪科技（872895）研究报告：新兴农机专精特新小巨人，驰名商标“花溪玉田”打捆机制造商。国家级专精特新“小巨人”打捆机械供应商，2021 年营收规模增长 27%。花 溪成立于 2008 年，2015 年转型升级后聚焦打捆机业务。公司是专精特新“小巨 人”企业，自有品牌“花溪玉田”被国家工商行政管理总局商标局认定为“中 国驰名商标”，现已形成花溪玉田和福沃博克两个品牌 13 种型号 25 种配臵的牵 引式方捆打捆机、挂接式方捆打捆机、自走式方捆打捆机等三大系列的产品格 局。近年来注重产品的研发升级，研发费用逐年上涨，主要产品牵引式方捆打 捆机的技术优势体现在喂入系统、推草压草机构、打结机构及自动润滑等方面。 2021 年，公司实现营收 1.74 亿元（+26.79%），近三年营收 CAGR 达 22.18%；实 现归母净利润 2,845.94 万元（+6.80%），近三年利润 CAGR 达 21.21%；毛利率、 净利率分别为 36.12%、16.32%。=本次募投项目主要为年产 5,000 台农业收获机 械智能升级改扩建项目，项目达产后总年产能将达 5,000 台，且会显著提升生产 线效率。

行业情况：农作物产量提升、秸秆资源再利用推广，打捆机获市场机遇。公司 产品归类于农业机械中的种植业机械和畜牧业机械，为新兴农业机械。全球农 机制造业已形成以农机跨国集团为核心的产业格局，中国农机企业同世界领先 企业仍有较大差距。细分打捆机行业来看， 2018 年至 2020 年中国打捆机销量 分别为 28,000 台、29,100 台及 31,647 台，保持增长趋势。农机购臵补贴网站所 列示的 2020 年打捆机终端销售价格数据测算销售均价为 102,815.80 元/台，根据 2020 年全国已获得购臵补贴的打捆机数量 31,647 台，估算出 2020 年中国打捆机 市场整体容量约 32.54 亿元。随着农作物产量的提升，农作物秸秆量同比例上升， 以及国家对大气污染治理和秸秆资源再利用政策的推广，打捆机迎来良好的市 场机遇。

横纵对比：花溪科技为细分行业龙头，与通用农机公司无法简单对比。目前国 内上市公司中，尚无主营业务和公司完全一致的企业，我们选取沃得农机、星 光农机、一拖股份和新研股份作为可比公司。其中沃得农机、星光农机亦生产、 销售打捆机可比性稍强。财务方面，1）规模：沃得农机和一拖股份体量优势明 显，营收规模均超 90 亿元，花溪科技所处细分领域营利规模尚小。2）成长： 花溪的营收、利润的成长性均较为优异，3 年营利复合增速均处于 20%左右。3） 盈利： 花溪毛利率和净利率近年来一直处于行业高位，盈利能力突出，且维持稳定。