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中无人机（688297）研究报告：将飞翼伏，凤举龙兴。背靠中航工业的无人机军贸龙头。中国航空工业集团直接持有并通过航空工业成 飞、航空工业成都所等五家公司合计控制公司 66.73%股份，为公司的实际控制人。 公司的核心业务主要来源于公司控股股东中航工业成都所，成都所是我国主战飞 机的主要研制单位，未来有望继续为公司注入新的无人机型号生产、研制工作。 公司成立于 2007 年，当前已经发展成为专注于大型固定翼长航时无人机系统成体 系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商。2019 年公司开始进行翼龙无人机销 售，近三年 90%左右营收来源于军贸业务，是国内大型固定翼长航时无人机系统 的领军企业。近三年公司营收和归母净利润快速增长，核心受益于翼龙系列无人 机销售业务。

无人机应用领域广泛，市场空间持续扩容。在军用领域，无人机具有人员零伤亡、 作战性能优越、成本低等显著特点，未来无人机和有人机有望协同作战。无人机 已经逐步成为现代战争不可或缺的重要武器平台。蒂尔预测到 2028 年军用无人机 市场规模有望达到 148 亿美元，2019-2028 年 CAGR 为 5.36%。在民用领域，随 着无人机成本降低，应用场景的拓展，无人机市场规模有望快速增长，根据 Frost & Sullivan 预测，到 2024 年，全球民用无人机市场规模将增长至 4,157 亿元，2015 年-2024 年年复合增长率达 43%。

翼龙性价比优势明显，募投项目打开长期成长空间。公司产品经历过沙漠、海洋 和高原等不同场景的实战检验，具有丰富的实战经验基础，具备显著的品牌优势。 2010 年至 2020 年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，是 我国军贸无人机出口的主力，目前已经初步形成品牌和性价比优势。无人机作为 高值消耗品，翼龙系列无人机性价比与美国 MQ 系列相比较高，具有大批量列装 “一带一路”沿线国家的潜力。公司此次拟通过 IPO 募资 43.67 亿元，用于产品 品类拓展和提高新型号研发能力，本次募投项目有望为公司中长期业绩注入活力。