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中无人机（688297）研究报告：无人机系统领军者，“翼龙”家族欲振翅翱翔。公司业绩快速增长，盈利能力保持稳定。公司自 2019 年开始作为总体单位对 外销售翼龙无人机系统、签署新的合同订单并相应开展原材料采购活动。根 据招股说明书中的模拟合并财务报表，翼龙无人机业务收入从 2019 年的 18.30 亿增长至 2021 年的 25.15 亿，年复合增长率达到 17.23%，主要系翼 龙系列无人机在国际军贸市场不断拓展客户，同时公司在国内军品市场取得 开拓并实现销售收入所致。公司归母净利润随着翼龙无人机业务的转入实现 高速增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入 21.66 亿元，同比增长 11.69%；实现归母净利润 3.59 亿元，高于 2021 全年水平，同比增长 20.38%， 收入、利润均保持提升态势。

无人机改写战争形态，我国需求缺口巨大。从 2001 年阿富汗战争中的“持久 自由行动”开始，无人机所扮演的角色愈发重要。美军对无人机的依赖程度 也不断加深。在最近的俄乌冲突中，无人机对现代战争的作用再度深刻显现， 其作为改写战争形态的破局者的角色愈发深入人心。冲突爆发以来，俄乌双 方频繁将无人机装备投入战场，加之美国等北约国家不断向乌克兰提供无人 机军事援助，俄乌战场的无人机装备不仅投入数量远超此前，取得的战果也 是出人意料。而而我国目前相比美国无人机 1040 架的列装情况有巨大需求缺 口，随着我国军费开支的稳步增长和无人机缺口的弥补，预计将释放广阔的 市场空间。

我国无人机雄踞军贸市场，“翼龙”系列大放异彩。根据蒂尔集团的报告， 2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到 2028 年产 值预计达到 147.98 亿美元，年产值（含采购）复合增长率约 5.36%，市场保 持可持续的稳定发展。2010 年-2020 年间，在世界少数有能力开展无人机出 口的国家中，我国占据了无人机军贸市场约 17%的市场份额，仅次于以色列 和美国位列第三位。我国主要的出口机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机， 其中“翼龙”系列无人机占据我国无人机出口的半壁江山，赢得了广泛的国 际市场声誉。另据 2021 年 5 月美国航空周刊（AVIATION WEEK）报道，翼 龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。公司“翼龙”系 列无人机在军贸市场大放异彩，在当前俄乌冲突持续、国际形势日趋紧张的 局势下，无人机国际军贸市场将持续保持活跃，“翼龙”无人机具备强大的 核心竞争力，将进一步打开国际市场，实现腾飞远翔。

公司积极开拓无人机民用市场的新增长点。公司面向国家重大需求，统筹大 气象、大应急等重点领域产业发展和升级，依托“翼龙”系列成熟的无人机 平台，积极开拓民用领域的应用场景，结合军用无人机先进技术并突破了防 除冰技术、任务载荷快速集成技术等，增强了无人机在复杂环境的可靠性与 任务作业效率，实现了无人机防除冰、气象探测等能力，并成功开拓了人工 影响天气、应急通信等民用无人机市场领域。根据 Frost&Sullivan 的报告，2019 年中国工业无人机在应急产业领域的市场规模为 6.04 亿元，预计到 2024 年其市场规模将达到 80.29 亿元。人工影响天气领域，预计 2025 年人 工增雨（雪）作业影响面积达到 550 万平方公里以上。大型固定翼长航时无 人机系统具备飞行航程大、任务载荷载重大、实用升限高等特征和优势，未 来有望成为人工影响天气的重要空中作业工具，同样有较为广阔的市场需求。 预计未来民用市场的开拓将会给公司带来新的业绩增长点。