港股医疗器械细分赛道公司基本面梳理.pdf

港股医疗器械细分赛道公司基本面梳理。我们对下半年的港股医疗器械投资机会持乐观态度。1）港股18A上市规则实施以来，医疗器械板块有较多未盈利公司上市，创新属性较强， 行业龙头具有较为完善的产品管线布局，部分前沿领域有望引领国产替代进程，同时也具备国际化拓展潜力。2）集采影响：关节集采落地 执行，短期对国产龙头业绩有负面影响，中长期看好骨科行业国产替代投资机会；预计神经介入、电生理等领域部分产品陆续纳入集采， 但行业壁垒相对较高，国产化水平较低，集采过程中国产龙头有望实现份额提升。3）在6月12日发布的港股医药策略报告中，我们明确表 明前期港股医药的调整，市场有过度悲观的判断。往下半年看，虽然还会有一些内外部因素的干扰，但随着防疫政策更加精准，医院门诊 量、手术量逐步恢复以及国家对新兴产业政策的支持，我们认为对港股整体情绪应该逐步乐观起来。在投资标的的选择上，建议优选港股 有特色的、基本面优秀的长期选手。

各创新器械细分赛道龙头公司及平台型公司梳理。1）微创机器人：核心产品图迈腔镜手术机器人与鸿鹄关节置换手术机器人已经在国内获 批，后续有望快速推进商业化，实现收入端快速增长。若公司在科创板募资成功，竞争优势有望进一步加强。2） TAVR龙头公司：启明、 心通和沛嘉收入端维持快速增长，未来几年有望陆续实现盈亏平衡。3）微泰医疗： CGM产品在国内获批后有望快速放量，推动收入快速 增长；新一代胰岛素泵和CGM、人工胰腺等后续研发管线具有战略纵深。4）时代天使：短期来看，公司业务有望随着国内疫情好转得到 较快恢复；中长期来看，公司有望通过多元化产品组合、较强的方案设计和医生服务能力，不断扩大国内医生合作范围，增强粘性，巩固 国内隐形正畸龙头企业地位。另外还包括港股的医疗器械平台型公司微创医疗、神经介入赛道龙头公司归创通桥以及外周血管介入龙头公 司先瑞达医疗。

人工关节全国集采结果陆续落地执行，集采有望促进国产替代率和行业集中度提升，相关公司包括爱康医疗和春立医疗。1）国产化率有 望提升：今年上半年人工关节集采在各省陆续落地执行，从渠道和终端初步反馈来看，国产品牌市占率有提升趋势。2）行业集中度和国 产龙头的市占率有望提升：集采后对成本控制要求较高，龙头企业在生产制造、渠道物流、销售推广、产品规格和研发能力等方面的优势 有望进一步凸显，行业份额有望向头部公司集中，叠加进口份额可能有所下降，利好国产龙头，建议关注爱康医疗、春立医疗。