家电行业研究：拐点之上，复苏之中，把握细分赛道成长红利.pdf

上传者：罗***
时间：2022/06/24
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家电行业研究：拐点之上，复苏之中，把握细分赛道成长红利。重视疫情后的家电版块投资机会，把握国内需求复苏主线，挖掘海外需求韧性及企业竞争力突出的品牌出海机会，捕捉细分赛道行业红利和公司经营周期共振的业绩高增个股机会。

家电版块当前处于底部区间。家电版块及龙头公司当前处于历史估值底部区间，机构持仓比例处于历史低位，前期对版块的收入影响较大的疫情冲击、以及盈利能力压制较明显的大宗原材料等因素当前均处于改善之中，版块有较强的修复基础。

内销需求有望复苏，高景气细分赛道延续高增，外销需求韧性较强。内销：疫情后前期积压的需求释放，叠加消费补贴+稳增长政策加码，需求有望快速修复，重点方向主要为（1）大厨电、白电等耐用品；（2）以扫地机/洗地机为代表的清洁品类、以智能投影仪/激光电视为代表的视听娱乐品类、以洗碗机/空气炸锅/空气净化器/按摩仪为代表的品质生活类电器；外销：海外耐用品支出韧性较强，随着下半年增长基数回归常态，预计全年家电消费支出维持正增长。

细分领域复苏近况：1）扫地机器人：在新品催化和技术升级的共同驱动下，行业5 月实现高增，头部品牌市占率进一步提升，石头科技Q2经营拐点已现、科沃斯22H2 迎来布局时点；2）投影仪：行业在疫情冲击、芯片紧缺等多因素不利影响下保持较快增长，行业爆发特征明显，疫情后有望延续高增；3）小厨电：传统小厨电高基数因素逐渐消退，行业延续弱复苏，产品均价进一步提升；品类层面，新兴小厨电品类崛起，以空气炸锅、电蒸锅、咖啡机等为代表持续放量；渠道层面，新的一轮渠道红利释放，以抖音、快手为代表的社交电商渠道占比快速提升，企业端进一步推进直营化，驱动厨房及个护小家电行业加快复苏；4）白电及大厨电：疫情下的挤压需求延后释放，叠加稳增长政策发力，地产需求修复，行业需求有望改善。