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天壕环境（300332）研究报告：神安将成，静待花开。公司是国内 2021 年净利润增长最快的天然气企业之一。公司起始 于 2007 年，主要经营天然气供应及管输运营的燃气、水处理和余热发电 等业务。2018 年公司子公司北京华盛与中联公司共同投资建设运营神安 线管道项目，为公司扩大了气源优势。2021 年，伴随着上游气源产出量 增加以及神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段的通气，公司完成燃气销售量 6.60 亿立方米，同比上涨约 48.5%。利润方面，2021 年以及 2022 年第 一季度公司分别实现净利润 2.04 亿元、1.32 亿元，分别同比增长 265.38%、1585.83%，为国内天然气企业中业绩增长最快的企业之一。

天然气价格持续提升，神安线落成加固龙头地位。首先，当前我国 天然气产量不足，进口依赖度大。截至 2022 年 3 月，我国进口依赖度达 到了 40.96 %。受俄乌战争影响，全球天然气价格普涨。截至 2022 年 5 月 4 日，NYMEX 天然气期货收盘价约为 8.36 美元/百万英热单位，较 年初上涨约 119.2%，受国际价格带动，我国天然气价格也同比大幅提升。 其次，公司神安线项目的落地将持续加固其自身龙头地位，公司的煤层 气连接线等管道资产可为公司带来更多的气源优势，且神安线终端河北 省近 5 年来天然气消费量的 CAGR 约为 23.92%，终端需求增长旺盛。

水处理行业持续发展，公司地位持续领先。随着市政投资逐步扩大， 国内污水处理能力持续提升。我国污水处理能力由 2002 年的 0.22 亿立 方米提升到 2020 年的 1.93 亿立方米，增速达到了 792%，CAGR 达到了 12.82%。随着未来国家政策不断发布，未来污水处理市场规模或将进一 步扩大。公司方面，公司水务子公司当前客户涉及多个行业，业务稳定 运行于 40+个国家及地区，总项目数量超过 1000 个，总处理水量超过 1200 万吨/天，长期处于行业领先地位。