家电行业2022年中期投资策略：把握需求复苏，静待盈利改善.pdf

家电行业2022年中期投资策略：把握需求复苏，静待盈利改善。回顾上半年，疫情扰动下板块整体承压，行业仍保持增长韧性。截至 2022 年 5 月 31 日，申万家电指数累计跌幅达 19.88%，在申万一级行业 中排名第 22 位。大家电方面，今年以来疫情反复，生产端、物流端受 阻，地产销售数据持续低迷；外销需求增速放缓，海外通胀压力及消 费者信心指数下降等原因抑制需求。新兴家电品类仍维持较高景气 度，洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等依然跑赢行业大盘；同时冷柜、 咖啡机、空气炸锅等品类逆势突围，成为本轮疫情期间的明星品类。 家电企业表现出了极强的经营韧性，收入保持稳健增长，产品升级驱 动业绩回暖，行业竞争格局进一步优化。

2022H2 传统品类需求有望复苏，地产政策边际宽松、终端需求刺激、 成本压力缓释助力盈利修复。需求端，一方面受益于近期地产宽松政 策已进入实质性执行阶段，政策的边际变化预计首先体现在竣工数据 的回暖，家电内销有望受益；另一方面，受益于多地发放消费券，有 望短期内迅速对冲疫情影响，重振消费者信心，带动消费回暖。盈利 端，主要原材料价格进入高位企稳、逐步回落的阶段，叠加产品升级 优势，将增厚盈利弹性。外销方面，随着外销同期基数回落，近期人 民币贬值及关税预期豁免等因素刺激，海外业务的规模与盈利水平有 望同步提升。

2022H2 新兴家电享受渗透率提升逻辑，维持高景气。中国家电消费的 品质化升级，将为新兴可选家电企业提供持续动力。1）集成灶，依托 产品力优势与渠道端的延展，产品渗透率提高的逻辑较强，目前行业 尚处于发展前期，头部品牌积极扩产能、升级产品技术及品牌宣传， 有利于其把握市场机遇进一步提升市场竞争力。2）智能微投，在需求 大屏化&家居智能化的消费趋势下，因性价比、护眼等优势应用场景丰 富，目前产品渗透率仍处于较低水平，龙头公司持续升级产品研发实 力，产品性能仍有进一步的提升空间。3）清洁电器，不仅实现了智能 科技与清洁健康科技的创新融合发展，同样把握了新一轮消费升级的 方向，目前清洁电器在我国渗透天花板高，技术突破及价格优势成为 重点，龙头格局相对传统小家电品类会更加稳定，将持续享受行业快 速增长过程中的红利。