百龙创园（605016）研究报告：产能高附加值转型，阿洛酮糖加速增长.pdf

百龙创园（605016）研究报告：产能高附加值转型，阿洛酮糖加速增长。百龙创园是国内功能糖产品种类较齐全的生产企业，也是国内首家可溶性膳食纤 维抗性糊精的生产厂家。公司主要产品包括膳食纤维系列、益生元系列、和健康 甜味剂系列等，截至 2021 年末营收分别占比 44.77%、36.51%、12.7%。公司 产品除覆盖国内市场外，还销往美国、加拿大、俄罗斯、韩国等国家，出口占比 55.5%，目前公司下游品牌客户包括 Quest Nutrition、Halo Top、One Brands、 General Mills、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利等国内外大中型知名企业。

现有产能高附加值转型，毛利率显著提升。公司为益生元及膳食纤维的全球主要 生产厂商。由于产能受限，公司将部分益生元产能及其他淀粉糖产能调节生产附 加值更高的膳食纤维系列及健康甜味剂系列产品。22Q1 公司毛利率为 40.06%， 环比提升 12.25%。未来公司还将有 3 万吨可溶性膳食纤维项目及 2 万吨功能糖 干燥项目投产，营收及毛利率仍存在提升空间。

公司为国内阿洛酮糖生产龙头企业。公司 2019 年推出了新产品健康甜味剂-阿 洛酮糖，该产品在 2019 年取得客户初步认可，并于 2020 年取得批量化销售。 受益于下游需求的爆发，2021 年公司健康甜味剂产品营业收入 8299.55 万元， 同比增长 751.2%。目前阿洛酮糖尚处于产业化前期，产销量较低，公司后续将 新增 1.5 万吨结晶糖产能，增强公司的综合市场竞争能力和市场占有率。

公司立足自主创新，坚持创新发展。截至 2021 年末，公司已获得 50 项发明专利 及 1 项实用新型专利，同时拥有高品质抗性糊精生产技术等主要产品的核心生产 技术。公司凭借领先的技术研发实力，在提供 60 多种益生元和膳食纤维产品基 础上，可根据客户对产品的需求进行进一步研发，满足客户对于产品特殊指标的 要求。2020 年，公司定制化销售金额占比为 7.05%。 公司营销网络健全，客户粘性较大。经过十余年的发展，公司已建立了覆盖全国 和全球主要市场的销售网络，客户资源丰富。且下游客户为保证自身产品口感及 相关指标的统一性，很难在产品成型后更换供应商，因此客户粘性较大。