纺织服装行业2022年中期投资策略：疫情扰动下关注复苏弹性，期待优质龙头扬帆远航.pdf

纺织服装行业2022年中期投资策略：疫情扰动下关注复苏弹性，期待优质龙头扬帆远航。行情与估值回顾：2022年1月1日~5月19日A股纺织服装行业累计下跌13.92%， 排名申万一级行业中的第9名、位居全行业上游，子行业中纺织制造和服装家纺 分别-9.73%、-14.89%。A股纺织服装行业估值方面，截至2022年5月19日纺织 服装PE（ttm）为19倍，子行业纺织制造、服装家纺分别为22倍、18倍，当前 估值均低于2010年以来的历史平均水平。港股行情表现方面，2022年1月1日~5 月19日港股纺织服装行业市值超千亿的龙头公司安踏体育、李宁、申洲国际跌 幅分别为26.50%、31.40%、24.17%，均跑输恒生指数同期累计涨跌幅 （-13.55%）。

行业业绩回顾：品牌服饰：2021年行业营业收入同比增长19.93%、较2019年增 长12.24%；归母净利润同比增长66.73%、较2019年增长26.79%。2022Q1受到 疫情影响，行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，子行业中箱包、 户外、运动鞋服行业表现相对突出。纺织制造：行业总体表现稳健，2021年行 业营业收入同比增长11.41%、较2019年增长0.97%；归母净利润同比增长 26.17%、较2019年增长22.36%。2022Q1行业收入、归母净利润分别同比 +10.78%、+3.03%，子行业中化纤、辅料、毛纺增速位列前三。

中期策略：国潮趋势延续，看好运动鞋服行业高景气度

疫情短期扰动背景下零售承压，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1） 当前我国服装总体消费需求在疫情反复下表现有所疲软，作为典型可选品类代 表，后疫情时代消费复苏中弹性也会相对较大；2）我们继续看好运动鞋服行业 的持续景气，消费升级的趋势下运动形式也更加细分化和多元化，国潮崛起趋势 延续，期待国产品牌积极把握市场机遇，强化产品力、品牌力，直面与国际品牌 的竞争，积极抢占市场份额；3）疫情背景下由于长途旅行受到约束，户外露营 作为短时休闲娱乐活动受到消费者的青睐，长期来看我国户外露营仍处普及阶 段、行业成长潜力较大；4）纺织制造短期业绩表现稳健、态势向好，二季度及 后续需关注海外疫情修复背景下国内订单留存能力以及疫情背景下的履约情况； 5）高股息率的股票具有一定防御属性、吸引力上升。