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医药生物行业专题报告：mRNA技术有望迎来黄金十年。2020 年两款 mRNA 疫苗的上市宣告 mRNA 技术正式进入商业化时代，旺盛的终端需求 将带来整条产业链的景气机会， mRNA 有望进入快速发展的黄金十年。由于 mRNA 技 术在疫苗、药物等领域原理相通，本篇报告以 mRNA 疫苗为例，讨论 mRNA 技术的前 景、关键壁垒以及产业链环节的价值量。

一、为什么 mRNA 技术前景可期？

1）优势突出，应用广泛。mRNA 通过“翻译”指导蛋白质 的生产，广泛应用在预防疫苗、治疗疫苗、治疗药物等领域，代表新的生物技术方向。 2）商业化时代来临。在递送技术、序列优化等不断积累下，实现从动物到人体的突破， 随着首款 mRNA 疫苗上市，商业化应用将加快产业发展，有望开启黄金十年。3）市场 空间扩阔。根据 Pubmed 预计 2035 年 mRNA 市场总规模 230 亿美金，其中非新冠产 品有望达到 180 亿美金，2025-2035 GAGR 68%。

二、mRNA 技术的壁垒体现在哪里？

以 mRNA 疫苗为例探讨 mRNA 技术的核心壁垒。 1） 递送系统：专利保护和工艺参数铸就递送系统的高壁垒。mRNA 的脆弱性使得递送成为 关键，如何绕过专利壁垒并形成稳定的工艺参数成为企业亟待解决的问题。2）序列优 化：分子修饰专利+高效率加帽构成较大难度。专利基本绕不开，需购买或开发更合适 的修饰策略，但难度极大。不考虑专利壁垒，体外转录合成 mRNA 分子的关键在于高效 率加帽。3）生产工艺：关键是将 mRNA 更好地搭载至递送载体上。另外纯化工艺贯穿 整个流程，高效的纯化策略至关重要；稳定性也是重要的生产工艺课题。

三、mRNA 产业链的核心价值量？

以 mRNA 疫苗为例详细拆分整个生产工艺流程：分为 DNA 质粒模板的制备、mRNA 原液的制备、制剂的生产。单剂 mRNA 疫苗生产成本大 约 1-3 美 金 ， 其 中 原 材 料 占 比 （ 41.70%-55.90% ） 最 高 ， 其 次 是 设 备 / 耗 材 （23.90%-31.70%）。原材料中，帽子类似物占比最高达到 46%，其次是工具酶（包括 T7 RNA 聚合酶、无机焦磷酸酶、RNA 酶抑制剂）占比 29%，占据产业链较大价值量。