医药生物行业财报专题报告：需求景气，洼地布局.pdf

医药生物行业财报专题报告：需求景气，洼地布局。医药行业整体持续增长。2021年，医药生物行业实现营业收入22527.55亿元，同比增长13.87%，较2020年的增速水平（6.49%）有较大幅度的提升；医药生物 行业归母净利润2062.54亿元，归母净利润增速为57.39%，较2020年增速水平（26.89%）有较大幅度的提升。2022Q1，医药生物行业实现营业收入6200.47亿 元，同比增长14.78%，虽然较2021Q1增速（30.02%）有所放缓，但在前一年的较高增长基数下，仍旧维持了较好的增长势头；2022Q1，行业实现归母净利润 759.87亿元，同比增长28.48%，由于2021Q1基数较高，2022Q1增速较2021Q1有所放缓，行业整体延续快速发展态势。从行业营业收入结构来看，医疗服务、 医疗器械、生物制品板块近年来在生物医药行业中的占比逐渐扩大，成为近年来驱动行业增长的主要板块，原料药板块的行业占比近年来呈现下降趋势。盈利能 力方面，2021年，生物医药行业毛利率35.02%，与2020年相比提升了0.37个百分点；2022Q1，生物医药行业毛利率36.51%，较2021Q1提升了1.55个百分点， 行业整体盈利能力提升，说明我国医疗行业整体产品结构正在持续优化。2021年，行业净利率9.94%，较2020年提升了2.70个百分点；2021Q1，行业净利率 13.00%，较2021Q1提升了1.70个百分点，提升幅度较大，主要是由于随着集采、医保谈判等持续推进，产品降价之外的积极因素也开始兑现，销售费用率等费 用指标呈现明显的下滑趋势。在市场竞争加剧的情况下，创新和差异化产品布局成为行业共识。资本支出等数据显示，整个行业仍然处于扩张时期。

医疗器械、医疗服务和生物制品结构性高景气。2021年，医药生物行业增速最快的三个子板块分别是生物制品、医疗服务和医疗器械，分别为41.92%、31.45% 和19.51%；2022Q1，增速最快的三个子板块分别是医疗器械、医疗服务以及生物制品，分别为55.98%、44.83%和25.86%。2021年，医药生物行业归母净利 润增速最快的三个子板块分别是生物制品、医疗服务和化学制剂，分别是：224.07%、30.75%和19.96%（中药板块剔除ST康美2020年巨额亏损的影响）； 2022Q1, 增长最快的三个子板块分别是医疗器械、医疗服务和生物制品，增速分别为：73.02%、34.06%和18.31%。总体来看，受疫情需求驱动，生物制品、医 疗服务和医疗器械的景气度高于行业整体水平。分板块来看，受益新冠疫苗接种放量，生物制品高增长。医疗新基建和检测常态化驱动医疗器械板块持续高增长。 医疗服务板块业绩的提升驱动力主要来自于疫情导致的核酸检测需求激增以及CXO产业的高增长。CXO板块2021年营业收入增速39.82%，远超医疗服务板块 2021营收增速，其确定需求值得长期看好。此外，后疫情时代，规模化程度高的第三方医学检测实验室龙头企业有望从行业集中度进一步提升中受益。原料药板 块未来或将进一步分化，与大宗原料药相比，技术壁垒高、附加值高的原料药和中间体企业有望成为未来引领原料药板块业绩增长的核心动力。同时，上游价格 上涨的成本压力有望逐步实现向下游传导。化学制剂板块营业收入及归母净利润增速分别自2018年、2017年之后开始下滑，随着药品集采持续推进，未来创新能力强、安全边际高、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益。中药和医药商业整体相对平稳。