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诺唯赞（688105）研究报告：分子试剂领军企业，业务延展打开广阔空间。从分子试剂走向生命科学全产业，业绩增长迅速：诺唯赞从分子试剂科研 市场起家，现有生命科学、体外诊断、生物医药三大事业部。公司近年业绩 增长迅速，2021 年营收 18.69 亿元（+19.44%，括号内为同比，下同），其 中新冠业务营收 11.49 亿元（-3.25%）；非新冠业务营收 7.19 亿元（+91%）， 2017-2021 年 CAGR 为 59.2%；2021 年归母净利润 6.78 亿元（-17.46%）， 常规业务有望保持 50%增长。我们认为公司在分子试剂领域优势明显，壁 垒不断加厚，同时业务具备较强延展性，新拓展业务具备布局优势与广阔 空间，平台型生命科学服务公司雏形已现。

生物试剂为公司业务拓展基石：公司生物试剂业务 2021 年营收 13.39 亿元 （+34.3%），其中新冠相关 8.06 亿元（+21%），常规业务 5.33 亿元（+66%）， 2017-2021 年 CAGR 为 51.9%。公司生物试剂应用场景主要包括生物科研、 体外诊断原料、高通量测序，在分子试剂领域具备深厚的底层技术，酶产品 持续进化迭代维持行业竞争力，研发人员与研发投入均领先行业，核心产 品性能可媲美进口品牌，SKU 数量已达 800 种，我们预计每年仍会新增 100- 150 种。受益于行业高景气与广阔的国产替代空间以及公司的深厚积累，我 们预计公司生物试剂业务在 2022-2024 年将分别营收 13.8/15.1/18.0 亿元。

POCT 原料自产，试剂、设备一体化布局：公司 2016 年进入体外诊断领域， 销售 POCT 终端试剂，2021 年营收 4.24 亿元（-24.4%），其中新冠相关营 收 3.44 亿元（-34%），常规业务营收 0.89 亿元（+104%），2018-2021 年 CAGR 为 131%。公司 POCT 产品开发聚焦于进口垄断的稀缺指标检测试剂，且核 心原料均可自产，低成本、响应迅速、供应链安全可靠。同时抗原检测试剂 盒国内获批，将带来短期弹性增量；此外公司试剂与设备一体化布局，POCT 诊断设备 2021 年营收 944 万元（+267%）。

业务具备较强延展性，生物医药带来弹性空间。公司 2019 年成立生物医药 事业部，主要业务包括药企研发试剂、mRNA 疫苗/抗体药原料、疫苗 CRO， 2021 年共营收 0.97 亿元，其中疫苗原料与 CRO 服务尚处于市场培育初期， 我们认为存在较大的弹性空间；此外，公司积极进行业务横向布局，与 Thermo Fisher 相比，平台型公司雏形已现，外加海外市场有望借助新冠产 品进一步开拓，为公司进一步打开成长空间。