军工行业2021年报及2022一季报总结：“十四五”需求景气延续，中上游业绩增长强劲.pdf

军工行业2021年报及2022一季报总结：“十四五”需求景气延续，中上游业绩增长强劲。军品收入或者利润占比过半且 2020-2021 口径未发生重大变化的 86 个标的 2021 年共实现 营业收入 3408.61 亿元，归母净利润 309.20 亿元，营收、归母净利润分别同比增长 17.11%、 20.72%，较 2019 年分别同比增长 29.49%、61.10%，两年均复合增速分别为 13.79%、26.93%， 与“十三五”相比，呈现大幅提速趋势。2021 年 86 个标的营收、归母净利润同比增速中值 分别为 19.26%、18.75%。86 个标的 2022Q1 共实现营业收入 720.52 亿元，归母净利润 75.02 亿元，营收、归母净利润分别同比增长 17.57%、22.03%，较 2020Q1 分别同比增长 58.59%、 141.38%，两年均复合增速分别为 25.93%、55.37%。2022Q1,86 个标的营收、归母净利润同 比增速中值分别为 18.25%、18.41%。

6 大细分方向中，2021 年，航空方向 35 个标的营收、归母净利润同比增速中值分别为 20.94%、20.53%；航天方向 8 个标的分别为 19.11%、20.18%；舰船方向 5 个标的分别为 0.88%、-13.28%；地面兵装方向 6 个标的分别为 23.59%、23.35%；通用配套方向 22 个标 的分别为 9.51%、13.97%；电子元器件方向 10 个标的分别为 32.15%、62.76%。2022Q1， 航空方向 35 个标的营收、归母净利润同比增速中值分别为 30.18%、40.95%；航天方向 8 个标的分别为 14.06%、18.24%；舰船方向 5 个标的分别为-22.37%、-75.09%；地面兵装方 向 6 个标的分别为 26.47%、39.24%；通用配套方向 22 个标的分别为 11.08%、-20.61%；电 子元器件方向 10 个标的分别为 26.76%、26.11%。

2021 年军工板块呈现实质性景气加速的典型方向有：航空发动机，航空制造、导弹和电子 元器件产业链。2021 年，航空发动机产业链 4 家中上游零部件加工及原材料企业营收增速 中值从 2020 的 9.42%提升至 2021 的 23.65%，3 家中游锻造企业航空锻件相关资产营收增 速中值从 2020 年的 14.26%提升至 2021 年的 34.45%；航空制造中上游持续高速增长，7 家 航空制造中上游企业营业收入、归母净利润增速中值分别为 41.10%、56.91%。导弹武器方 向的军工资产证券化率仍处于较低水平，总体院所短期内实施证券化的可操作性较低。2021 年，导弹产业链上游企业业绩显著加速，7 家公司营收增速中值从 2020 年的 19.38%提升至 2021 年的 41.68%，归母净利润增速中值由 2020 年的 24.30%提升至 2021 年的 35.19%，充 分反映出产业链“十四五”的加速发展态势。7 家军工电子元器件企业 2021 营收较 2020 增 幅中值为 43.01%，较 2019 年化增速中值为 42.84%；2021 归母净利润较 2020 增幅中值为 68.68%，较 2019 年化增速中值为 66.89%。

2022Q1，航空发动机产业链中上游典型标的延续 2021Q1 高增速，4 家中上游零部件加工 及原材料企业营收增速中值为 36.17%，3 家中游锻造企业营收增速中值为 58.24%；航空制 造产业链中上游 4 家企业营收增速中值从 2021Q1 的 59.90%提升至 2022Q1 的 96.78%，归 母净利润增速中值保持在 78.51%的高位水平，增速持续强劲；7 家军工电子元器件企业营 收、归母净利润增幅中值分别为 26.01%、25.80%，在 2021Q1 高基数基础上依然保持较高 增长。