融捷股份（002192）研究报告：坐拥优质锂矿资源，主营业务即将开花结果.pdf

融捷股份（002192）研究报告：坐拥优质锂矿资源，主营业务即将开花结果。融捷股份公司从 2005 年起进入新能源材料锂行业，主要是沿着资源端、 锂电材料及设备领域布局，最上游是锂矿资源的采选，中游是锂 盐加工，下游主要为锂电设备。目前公司已形成了较为完整的锂 电材料产业链布局，其中以锂矿采选、锂盐及深加工和锂电设备 为主，以镍钴锂湿法冶炼及深加工和锂电池正极材料为辅。锂矿 方面公司全资控股融达锂业，拥有川内资源禀赋最好的甲基卡 134 号脉矿山，目前产能 7 万吨/年。锂盐深加工方面，除了控股 的长和华锂以外，公司参股成都融捷锂业 40%股权，目前一期 2 万吨锂盐产能正在试生产待验收，锂电设备方面控股东莞德瑞， 客户主要为锂电池行业头部企业，主要有其战略股东比亚迪等。 随着融达锂业采选产能和成都融捷锂业加工产能的逐步释放，公 司将依托融捷集团及关联方和公司在锂电材料产业链的完整布 局，进一步打通上下游锂电材料产业链，充分共享技术传承，发 挥产业链协同优势。

134 号脉竞争优势明显，充分享受本轮价格上涨周期

根据公司公告，甲基卡锂辉石矿 134 号脉矿山保有矿石资源储量 2,899.50 万吨，平均品位超过 1.42%，矿脉集中，开采条件优 越，部分矿体呈正地形裸露地表，适宜于采用露天开采。融达锂 业目前具有 105 万吨/年露天开采能力及 45 万吨/年矿石处理的 选矿能力。自 2010 年建成投产以来，经过几年生产与运作经验 的积累，已经形成了较为成熟的高寒条件下锂矿采选技术，从而 保证锂精矿的品位保持稳定。其中原矿品位常年位于 1.3-1.4 之 间；锂精矿品位一直维持在 5.5%以上，尾矿品位一直维持在 0.5%左右，并努力降低至 0.5%以下。2019 年 6 月 10 日矿山正式 复工投产，2019-2021 年锂精矿产销量分别为 2.78/0.65 万吨、 5.84/7.07 万吨、4.4/4.8 万吨,预计 2022 年可实现满产。

鸳鸯坝选厂建设积极推进中，134 号脉将成为国内硬岩 矿增产的主要贡献方

融达锂业目前具有 105 万吨/年露天开采能力及 45 万吨/年矿石 处理的选矿能力，根据公司公告，二期康定融捷锂业锂矿精选项 目规划为 250 万吨/年，选址在康定市姑咱镇鸳鸯坝地块，建成 投产后可形成 47 万吨锂精矿产能，考虑到目前公司 105 万吨采 矿产能，预计每年可以产出约 20 万吨锂精矿，届时甲基卡 134 号脉将成为国内锂精矿年产能最大的矿山。2021 年项目主要是开 展建设前的要件办理相关工作及组织部分辅助工程施工。我国目 前硬岩锂精矿主要依赖进口，2021 年川西业隆沟+134 号脉共生 产锂精矿 8.58 万吨，业隆沟矿山暂无扩产计划，一期产能为 7 万吨/年，我们预计 2022 年能够满产，134 号脉待鸳鸯坝选厂投 产后精矿年产能即由当前的 7 万吨/年扩大至 20 万吨/年，此外 还有李家沟锂辉石矿目前仍在建设中，达产以后年产 18 万吨锂精矿，由此可见公司 134 号脉将是国内近 2 年内非常重要的硬岩 矿增量来源。

成都融捷锂业进入试生产，2022Q1 投资收益贡献明显

成都融捷锂业首期锂盐产能 2 万吨/年，包括 1.2 万吨/年碳酸锂 和 0.8 万吨/年氢氧化锂，根据公司公告披露，已经在 2021 年底 开始带料联动调试工作，并在年内成功产出高品质电池级碳酸锂 和氢氧化锂约 1,100 吨，公司目前持有成都融捷锂业 40%股份。 2022Q1，成都融捷锂业共生产锂盐产品 3100 吨，销售锂盐产品 2400 多吨，产能爬坡情况可观。成都融捷锂业当期贡献的权益利 润计入长期股权投资收益，2022Q1 为 1.83 亿元，持股比例 40%，折回成都融捷 100%权益的净利润为 4.57 亿元，单吨净利润 19.02 万元/吨，盈利可观，投产即为公司贡献大额利润。