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铂科新材（300811）研究报告：深耕软磁，发力电感。公司聚焦合金软磁粉芯产业链。公司成立于 2009 年，一直专注于金属软 磁粉末、合金软磁粉芯和电感元件的研发与生产。2018 年以来，公司合 金软磁粉芯营收占比维持在 97%且营业收入逐年稳定增长，毛利率维持 在 30%以上。另外，公司 2018 年布局芯片电感领域，目前已经推出了多 个芯片电感系列料号。同时公司金属软磁粉末也具有明显的性能和产能优 势。公司未来金属软磁粉末、合金软磁粉芯以及芯片电感将同时发力，产 业链一体化竞争优势有望持续提升。

金属软磁粉末性能优异支撑高盈利水平。公司金属软磁粉末产品主要有铁 硅软磁粉、铁硅铝软磁粉、铁硅铬软磁粉和片状铁硅铝软磁粉，公司利用 自产粉末压制磁芯保障了产品的稳定性与一致性。公司软磁粉末除了粉芯 自用外，多余部分对外销售，由于产品性能优异，外售毛利率高达 70%。 另外公司在夯实合金软磁粉末技术研发的基础上，已成功拓展非晶和纳米 晶软磁粉末并得到了台系等电感企业的认可。

合金软磁粉芯龙头受益新能源景气周期。公司目前拥有 2.5 万吨/年的合金 软磁粉芯产能，为国内最大合金软磁粉芯企业。公司目前已经建立了一套 覆盖 5kHz~2 MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系，可满足众多应用领域 的性能需求，凭借产品优势，与华为、阳光电源、比亚迪等下游龙头企业 建立了良好的合作关系。我们重点对光伏、储能、新能源汽车及充电桩、 UPS 和空调领域的合金软磁粉芯应用市场需求进行了测算，预计需求量 由2020年的8.45万吨增长至2025年的28.37万吨，复合增速为27.40%； 市场规模由 2020 年的 31.12 亿元增长至 2025 年的 114.91 亿元，复合增 速为 29.85%。新能源领域快速发展将持续拉动合金软磁粉芯需求高增长， 公司盈利空间广阔。

芯片电感或将成为公司业绩第二增长极。公司利用高饱和磁通密度、低损 耗的金属软磁粉末，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有 行业领先性能的芯片电感，其具有小体积和高效率的优良特性。主要用于 CPU 和 GPU 供电模块中，起到为芯片前端供电的作用。公司已取得多 家知名芯片厂商的验证和认可，并实现小批量生产和交付，目前正加快自 动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。现主流芯片电感主要 采用铁氧体材质，公司铜铁共烧芯片电感凭借高效率、小体积、能够响应 大电流变化的优势，计划逐步在服务器、PC 和手机领域对铁氧体芯片电 感形成替代。通过对这三个细分领域的市场空间测算，我们认为 2022 年 芯片电感市场空间约为 121 亿元，2025 年达到 140 亿元。芯片电感市场 空间较大，随着公司产品替代推进，有望成为公司业绩第二增长极。