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光伏玻璃行业研究：光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高增。光伏玻璃是光伏组件的必备材料，直接影响组件发电效率和使用年 限。光伏玻璃是组件最外层的透光封装面板，较传统玻璃具有含铁量低、 透光率高、耐高温、耐氧化、耐腐蚀等优势，直接影响组件发电效率和 使用年限。光伏玻璃上游包括石英砂、纯碱和燃料，直接材料和能源动 力为最主要成本构成，占比总成本超 75%；下游为组件制造商，2020 年 光伏玻璃占组件成本比重约 28%。光伏玻璃根据不同生产工艺分为超白 压延和超白浮法玻璃，超白压延玻璃占据主流。

光伏玻璃具有重资产+低周转+高 ROE 特征，成本+技术为核心竞争 力。从行业特征来看，对比产业链其他环节，具有重资产、低周转、高 ROE 特征。从行业核心竞争力来看，1）成本控制为企业核心竞争力， 规模效应（有助于降低单吨能耗及人工成本、提高良品率）+布局原材 料助力降本；2）具有技术密集型属性，龙头企业技术积累时间长，拥有 多项专利，技术环节把控细致，良品率优势明显。

新增光伏装机量驱动光伏玻璃需求向好，双面组件趋势助力渗透率 提升。具体来看，1）装机需求直接驱动光伏玻璃需求：全球碳中和进程 加速，清洁能源为大势所趋，叠加光伏发电成本下降，2010-2020 年全 球光伏 LCOE 降幅达 85%，经济性大幅提升，根据 IRENA 预测，2022 年全球光伏 LCOE 将低于燃煤发电成本。碳中和背景+经济性提升双轮 驱动新增光伏装机量需求向好；2）双面组件凭借发电效率高、使用年限 长、综合发电成本低等优势，市占率不断提升。根据 CPIA，到 2023 年 单双面组件市场占比将基本相当。以 72 片 M6 组件为例，2.5mm 和 2.0mm 的双玻组件单 GW 光伏玻璃的需求量相较 3.2mm 的单玻组件分别提升 41.9%和 13.6%，双玻加速渗透将进一步打开行业增量空间。

光伏玻璃行业集中度提升，呈现双寡头格局，中国企业市占率达 90%。 2016-2021 年光伏玻璃行业全球集中度呈现显著增加的趋势，CR 5 市占 率由 56%上升至 71%。市场呈现双寡头格局，信义光能和福莱特 2021 年市占率分别为 29%和 24%，合计占据半数以上市场份额。中国光伏玻 璃产量占比全球产量由 2010 年的 49%提升至 2020 年的 90%以上，我国 已是光伏玻璃的主要生产大国。

受政策端+需求端双重影响，预计 2022 年将迎来产能大扩张，名义 产能供给过剩。需求端：我们测算 2022/2023 年全球光伏玻璃总需求量 分别为1334/1515万吨，2021-2025年全球光伏玻璃需求量CAGR为12%。 供给端：玻璃扩产周期较长，一般有 1-1.5 年产线建设期、1 个月烧窑期 和 3-4 个月产能爬坡期，故 2020 年政策对供给的放松效果将集中体现在 2022 年。我们根据主要厂商扩产计划统计，在不考虑冷修停产和产能复 产情况下，2022/2023 年底光伏玻璃在产产能可分别达到 71360/94960 吨 /天，对应有效在产产能为 2084/2773 万吨，光伏玻璃名义产能供给过剩。