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炬光科技（688167）研究报告：深耕激光元器件，进军激光雷达打开成长空间。领先的激光元器件企业，向行业中游大规模商业化迈进。 ①公司是领先的激光元器件企业。公司深耕激光产业上游卡脖子环节，主要从事高 功率半导体激光元器件（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研 发、生产和销售。公司已发展成为国内实力最强的高功率半导体激光器品牌，被中 国光学学会激光加工专业委员会授予“高功率半导体激光产业先驱”称号。 ②“产生+调控”光子技术领先，拓展“光子应用”打开成长空间。公司掌握共晶 键合、热管理、线光斑整形、光束转换等九项核心技术，并且达到行业领先水平。 在产生+调控光子技术的基础上，公司向中游的光子应用模块和系统布局，重点拓 展激光雷达、泛半导体、医美三大领域，目前已经与德国大陆集团、英国 Cyden 公 司等签订框架协议，与上海微电子、北京华卓精科等产生合作，公司中游商业化布 局进展迅速。 ③业绩加速增长，盈利能力逐步提升。随着上游元器件业务的深耕以及中游应用领 域的拓展，公司业绩加速增长。根据业绩快报，2021 年公司实现营收 4.76 亿元， 同比增长 32.21%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 94.33%。随着公司生产 规模增大、期间费用率下降，公司盈利能力逐步提升，2021 年前三季度，公司销售 毛利率和销售净利率分别为 56.51%、15.68%，同比均大幅提高。

元器件是激光产业基石，公司持续深耕构建高壁垒护城河。

①光加工替代传统加工，激光行业规模持续增长。激光加工属于非接触式加工，与 传统加工方式相比，激光具备加工质量好、效率高、降低材料损耗、加工范围广和 易自动化集成等优点。随着激光技术的发展进步以及激光设备价格的下降，激光加 工渗透率持续提升。根据 Laser Focus World 数据，2009-2020 年全球激光加工设 备市场规模由 53 亿美元增长至 174 亿美元，CAGR 约为 11.4%。 ②公司深耕上游卡脖子环节，构建高壁垒护城河。激光产业上游技术难度高、验证 周期长、规模效应明显，因此具备极高的市场壁垒。公司于 2007 年成立时便专注 于“产生光子”的高功率半导体激光器，2017 年公司并购德国 LIMO 后获得“调控 光子”技术，由此打通技术链条，实现从点光源到线光源和面光源的跨越。目前， 公司在产生光子和调控光子领域掌握多项核心技术，已达到行业领先水平。

进军激光雷达蓝海市场，有望实现快速增长。

①自动驾驶推动激光雷达市场爆发。随着激光雷达价格的持续下降，激光雷达有望 成为多数 L3 以上车型的标配。随着自动驾驶的快速发展，激光雷达市场爆发，根 据沙利文数据，2019 年全球激光雷达市场规模为 6.8 亿美元，预计 2025 年全球市 场规模为 135.4 亿美元，2019-2025 年 CAGR 约 64.5%。 ②公司激光雷达产品覆盖多种路线。公司激光产品主要包括发射端面光源、线光源 和光源光学组件。其中，光学组件在不同的激光雷达技术路线中都有应用，因此将 充分受益于激光雷达行业的快速发展。在发射模组上，公司基于自身的技术优势和 市场判断，发展线光斑和 FLASH 面光斑，具备优良的发展前景。 ③与多家知名企业合作，有望实现快速发展。公司已与多家知名企业达成合作意向或建立合作项目，包括美国纳斯达克激光雷达上市公司 Velodyne LiDAR、Lumina r、福特旗下知名无人驾驶公司 Argo AI 等，其中激光雷达线光源产品已与多家客户 建立新产品开发项目，2016 年起开始研发的高峰值功率固态激光雷达面光源已与德 国大陆集团签订批量供货合同，现已进入批量生产阶段，激光雷达有望成为公司第 一个大规模变现的中游应用场景。