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东方电缆（603606）研究报告：海上风电高速发展，海缆龙头强势扩张。海上风电高速发展，海缆市场规模快速提升。沿海各省“十四五”海 上风电规划装机容量合计超过 50GW。风机大型化降本增效加速，海风 风机机型从 4-6MW 跃升至 8MW+；继广东之后，山东出台海风补贴政 策，山东 2022-2024 年分别按照 800/ 500/ 300 元每千瓦进行补贴，浙江 省也明确将出台海上风电支持政策，各省政策支持陆续出炉。海上风电 预计 2023 年陆续实现平价，装机规模有望大幅提升。受益于海风发 展，初步测算海缆（含敷设）市场规模“十四五”有望突破 400 亿元。

公司研发技术领先，历史运营业绩突出，海缆产品矩阵丰富。公司已 承担或参与了 21 项重大国家科研项目，获评 20 多项省部级科技奖项， 拥有 20 多项发明专利，主持和参与了多项国家和行业标准制定，取得 了海缆系统的高压、光电复合、熔接头等领域成果。公司 2021 年海缆 销量为 1420 公里，同比增长 64%。公司成功完成三峡、中广核、华能 和粤电等大型海缆项目敷设施工及运维工程。公司海缆产品覆盖 35- 535KV 电压等级，并具备交直流 1000kV 交联电缆技术。公司也能生产 漂浮式风机动态缆和海洋油气脐带缆。公司多重优势巩固头部地位。

公司海缆拿单能力强劲，产能快速扩张，码头加强行业壁垒。2020 年 至今，公司公告海缆系统中标金额超过 110 亿元。2022 年，公司与 Boskalis 联合中标 Hollandse Kust West Beta 海上风电项目 5.30 亿元，海 缆国际市场竞争实力大幅提升；公司中标陵水 25-1 气田开发项目 5.20 亿元，油气田领域取得重大突破。目前公司海缆系统在手订单预计约 67 亿元。公司新建阳江海缆基地和宁波北仑海缆基地，预计 2022 年末 海缆产能达 60 亿元，2023 年末达 75 亿元。海缆企业须拥有码头进行海 缆运输，码头资源稀缺宝贵，强化了行业的进入壁垒。公司拥有 3 个完 工和 2 个在建千吨级码头，码头优势领先于行业。

强化敷设运维等海缆总包能力，积极改良陆缆产品结构。公司拥有 2 艘 国际级专业的敷设船，均可提供 220kV 及以下海底电缆的敷设安装服 务。公司具备领先海缆熔接头技术，专业验收试验装备，并积极完善运 维抢修服务，提升海缆总包能力，赋能海缆业务发展。公司积极发展智 能电网、轨道交通和装备等领域中高端陆缆，改良陆缆产品结构。