医药生物行业专题：以史为鉴，从2018年获得的启示.pdf

医药生行业专题：以史为鉴，从2018年获得的启示。3 月申万医药指数上涨 0.53%，月涨幅全行业排名第四。2022 年 3 月 份 wind 全 A 指数下跌 8.07%、沪深 300 指数下跌 8.60%；申万医药 指数上涨 0.53%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第 4 位。个股方 面，中国医药、美诺华等新冠相关公司股价表现亮眼。

以史为鉴，从 2018 年获得的启示。医药板块自 2021 年 7 月开始回 调，回调幅度、调整时间、个股跌幅已经跟 2018 年差不多，医保政策 压制、流动性趋紧、中美地缘政治是引发板块下跌的核心原因，也与 2018 年类似，只是 2021 年 7 月对比 2018 年 5 月估值更高。2019 年 以来医药走出了大牛市，复盘过去三年医药板块走势，得到的核心启 示：（1）医药投资核心还是投成长，具备核心竞争力、未来成长明确的 个股，在板块大幅下跌之下静态 PE 估值也未必低，PEG 是更好的估 值工具，目前 PEG 具备较高性价比；（2）板块下跌中小市值个股更容 易被市场忽略，具备掘金的基础；（3）困境反转型企业虽然成功概率 低，但一旦反转，逻辑成立也存在较大表现机会。

立足当下，政策之下，优质赛道依旧值得布局。（1）CDMO：全球 CDMO 产业链中国化转移趋势明确，2022 年受益新冠口服药，赛道景气度持 续向上，是医药最具行业属性的投资板块；（2）上游生命科学领域：行 业集采免疫，增速快，地缘政治和新冠下全球物流不畅加速进口替代； （3）创新药：正在进行创新升级，从 fast-follow 向 me-better/best-inclass/first-in-class 升级，未来会有一批企业打开国际市场；（4）医疗 器械：整体机会仍需等待，具备国际化能力、平台化能力以及消费类医 疗器械企业，有表现机会。