意华股份（002897）研究报告：被低估的光伏支架新秀，汽车连接器进入收获期.pdf

意华股份（002897）研究报告：被低估的光伏支架新秀，汽车连接器进入收获期。通信高速连接器龙头，切入光伏支架领域。公司是国内通信高速连接器龙头厂商，背靠全球主流设备 商，凭借技术和客户资源优势，顺利拓展至消费电子连接器，2018 年又大力投入汽车连接器，目前进 入收获期，连接器业务布局逐渐深入；2019 年公司收购乐清意华新能源，进入光伏支架代工业务，深 度绑定海外光伏支架巨头，2021 年收购技术积淀深厚的天津晟维，布局光伏支架自有品牌，目前，光 伏支架业务已经是公司收入和净利润的主要来源；公司双主业运行，受益于全球新能源需求爆发，光 伏支架和新能源汽车产业链持续高景气，公司光伏支架和连接器业务“齐头并进”，进入增长“快车道”。

背靠全球光伏跟踪支架龙头，国内自有品牌发展“如火如荼”。碳中和政策背景下，光伏产业链成本的 下降，驱动光伏新增装机需求景气。预计 2025 年，保守和乐观情境下，全球光伏新增装机则有望达到 270GW、330GW。其中，欧洲方面，参考欧盟委员会提出 RE Power EU 方案，最乐观情境下 2021-2025 年欧盟光伏新增装机 CAGR 或超 40%。美国方面，2021-2025 年年均装机规模或超 30GW，远高于 2020 年 19.2GW 的新增装机量。相较固定支架，跟踪支架具有 20%-30%发电增益，能显著降低度电成本， 2019 年，全球、美国和中国跟踪支架渗透率约 40%、70%、16%，未来渗透率有望持续提升；公司的 光伏跟踪支架代工业务，深度绑定美欧跟踪支架龙头，凭借早期和 NT 的良好供应口碑，公司大客户 数量持续开拓，目前，公司的客户包括欧美龙头企业 NT、GCS、FTC、Soltec、PV Hardware 等，客户 结构不断优化，未来将持续受益于欧美跟踪支架的需求景气。同时，光伏支架自有品牌天津晟维快速 成长；未来将凭借技术、地理位置和意华的制造优势，在国内光伏支架市场打开局面，贡献增量。

汽车智能化&电动化浪潮下，车载连接器有望“再下一城”。电动化、智能化趋势下，汽车高压连接器、 高速连接器量、价齐升，预计 2025 年中国高压、高速连接器规模将约达 150、133 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 均超 30%。车载高速连接器技术难度大，国产替代率显著低于其它连接器产品，市场目前主 要由海外龙头厂商罗森伯格、泰科电子等把控，国产厂商如电连技术、意华股份正凭借成本、服务优 势加速国产替代。公司凭借在通信高速连接器行业的技术经验、客户资源，2018 年切入汽车连接器领 域，目前顺利开发了车载高频高速连接器、汽车玻璃升降连接器、BMS 新能源连接器、车身电控单元 连接器等四大产品线，下游客户包括华为、BYD、吉利、东风、中车、GKN、安波福等；伴随下游客 户订单放量，预计未来汽车连接器收入和净利率均有较大提升空间。