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洛阳钼业（603993）深度分析：专注内生突破，高质量稳健成长为世界级矿山。事件：洛阳钼业发布 2021 年度报告，2021 年公司总营收和总利润创 历史新高，毛利增厚显著。实现营业收入 1,738.63 亿元，同比+53.89%； 归母净利润 51.06 亿元，同比+119.26%；归母扣非净利润 41.03 亿元， 同比+276.24%。2021Q4 单季度营业收入 473.04 亿元，同比+44.77%， 环比+13.32%；归母净利润 15.48 亿元，同比+115.19%，环比+34.65%； 归母扣非净利润 21.89 亿元，同比+549.86%，环比+326.70%。

铜钴量价齐增，贡献业绩释放：公司矿业生产板块表现亮眼：1）量： 2021 年 TFM 铜产量为 209,120 吨，创四年新高，同比上升 14.53%；钴 全年产量为 18,501 吨，创三年新高，同比上升 19.86%，巴西磷肥产量 创巴西建厂以来新高，同比增长 2.41%。此外钼、钨、铌产量分别同比 变动+18%、-0.25%和-7.68%。。2）价：公司的主要产品价格均有 20% 以上的增长，其中铜年均价为 9,317 美元/吨，同比增加 50.61pct；钴产 品均价为 23.98 美元/磅，同比增加 56.02pct；氧化钼年均价为 15.9 美元 /磅，同比增长 82.76pct；钨（APT）产品均价为 15.38 万元/吨，同比 增长 20.53pct；铌铁均价为 42.54 美元/公斤，同比增长 71.6pct；磷酸一 铵产品均价为 694 美元/吨，同比增长 105.93pct。量价齐增贡献业绩释 放。

降本增效成果显著，三费费率持续改善同时加大研发投入：公司继 2020 年提前完成 5 亿美元三年降本目标之后，继续在各运营单元开展 降本增效活动。2021 年，公司矿山采掘及加工板块生产运营成本实现 同口径同比降本增效超 16 亿元人民币。2021 年公司三费费用为 27.4 亿 元，三费费率 1.58%，同比下降 34.69%。其中管理费用率改善程度最为 突出，同比下降 23.99%。此外 2021 年公司研发费用 2.7 亿元，占营业 收入的 0.16%，提升 1.97pct。支出主要投入三道庄矿区生产工艺改进提 升及矿区环境治理改善研究、上房沟高滑石型钼矿生产工艺改进研究 等项目。公司还运用 5G 技术实现无人采矿，大幅提升矿区安全生产的 保障能力和生产效率，夯实高质量发展路线。

现金流保持充裕，加速推进刚果金 TFM 混矿与 KFM 开发，稳健成 长为领先世界级铜钴矿山：公司坚持保持流动性以支撑建设年所需资 本开支。2021 年公司货币资金余额人民币 243 亿元，剔除 IXM 后的资 产负债率为 55.45%，财务结构仍然稳健。2021 年剔除贸易业务影响后 经营活动产生的现金流量净额为 118.03 亿元。公司将 2022 年定位为建设年，将加快刚果金两个世界级矿山建设。公司 TFM 与 KFM 两大铜 钴矿合计矿产资源 1216.9 百万吨，已超越嘉能可四座矿山资源量 1120.9 百万吨。其中，KFM 开发后，预计公司刚果铜、钴金属资源量可达到 3098.3/557.3 万吨，超过全球最大的钴原料供应商嘉能可的储量 2194.4/466.2 万吨。TFM 混矿项目完成后产能有望新增铜、钴 28.85/2.43 万吨，项目完全建成后公司有望实现铜产能 53 万吨，钴产能 4.4 万吨， 为全球最大在产钴矿。

华越 MHP 项目或贡献可观投资收益：公司持有华越项目 30%股权及 31%的包销权，项目设计产能为年产 6 万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴 （MHP），含钴 0.78 万吨。据华越官方公众号，该项目于 2020 年 3 月 开始开工建设，2021 年 11 月 17 日投料成功，于同年 11 月 28 日正式投 产。据钢联，2022 年 3 月 25 日四套高压酸浸核心装臵已具备满负荷生 产能力。项目有望贡献可观投资收益。