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固收量化研究：活跃券的均线择时。本篇报告研究了日间和日内的移动平均线择时策略在 10 年国开和国债活跃券上的应 用，日间策略使用 10 年国开/国债日频收益率来作为信号产生的序列，日内策略使 用更高频的 15min/30min/1h 的 k 线来构造均线信号。

日间均线策略的回测显示，对于 10 年国开活跃券，以 10 年国开利率 20 日、40 日 均线为信号的日频策略收益大幅好于现券多头(2016 年以来年化收益率达到 4.29%、4.13%)，交易频率较低。对于 10 年国债活跃券， 10 年国债利率择时效果 不佳，相对于多头也未能带来超额收益，而将 10 年国开利率的信号用于国债活跃 券，效果会大幅提升(2016 年以来年化收益率达到 3.6%)。但总体来说，日频策略都 有回撤大(最大回撤均超过 2%)，在震荡市由于信号滞后而表现不佳的问题。

日内策略基于中国外汇交易中心的 X-Bond 平台的高频快照数据，构建 15min/30min/1h 的 k 线，从而使得我们在日内构建均线策略。结果显示，基于日内 的 15min 和 30min 的 k 线构成的均线策略，能够极大增强收益(2019 年下半年以来 的国开和国债年化收益率均达 6%)，并且显著降低回撤，但是同时有交易频率过高 的问题，我们尝试通过施加阈值参数和限制交易次数等约束改善此问题，从而在收 益和交易频率上达到平衡。

除了使用 X-Bond 平台的日内快照数据，我们还测试了数据更加标准的国债期货产生 的均线信号对 10 年国开和国债现券的择时效果。我们使用主力合约的 15min/30min/1h 的 k 线来测试均线信号，结果表明，对于国债期货的均线产生的趋 势信号，交易频率有所降低，但无论是对于国开还是国债来说，开仓胜率、年化收 益和最大回撤等指标都并没有比使用现券本身的均线更好。

本文还尝试了两种方法来组合日频和日内均线策略，希望在不同的阶段识别出未来 更优的策略。一是通过当前国开利率是否上穿 20 日国开利率均线来判断未来采用策 略的简单组合策略，二是寻求波动率的特征并通过 XGBoost 模型来实现策略分类问 题。结果显示，两种方法均能增强收益，并且在胜率、交易频率等指标上平衡两种 均线策略，增强幅度在不同券种上有所差异。