2026年化工行业中报总结：整体改善，结构分化.pdf

2026年上半年，受美伊战争推高国际油价影响，中国基础化工板块迎来较快增长。申万基础化工板块H1收入同比增长13.13%，归母净利润同比增长36%；Q2单季度毛利率升至19.88%，同环比均显著提升。盈利改善主要得益于下游主动补库存、国内反内卷政策促使行业减产以及出口需求快速增长。

产业链分化加剧

尽管板块整体向好，但子行业分化明显。与油价相关性弱的无机化工（纯碱、钛白粉等）及部分受损于成本抬升的中下游行业（涂料、合成树脂等）利润同比下降。4月美伊阶段性停火后，油价回落引发下游去库存，行业单月利润率由4月的8.54%降至7月的3.77%。同时，企业投资意愿低迷，截至7月化学原料与制品行业固定资产投资同比下降7.4%。

重点子行业供需格局重塑

报告对七大重点子行业进行了深度剖析。氨纶与粘胶短纤产能增长停滞，需求稳步提升，叠加棉价上涨催化，供需趋紧推动盈利中枢上移。钾肥正经历10年内第二轮上涨周期，中国进口依赖度达68%，价格易涨难跌。磷矿被列为战略性矿产资源，价格长期高位维持，但中游磷肥受硫磺涨价拖累盈利承压，下游磷酸铁随新能源回暖毛利修复。聚氨酯受海外装置受限影响供应偏紧，冰箱冷柜及出口支撑MDI高盈利。有机硅投产高峰已过，“反内卷”减产协同促使单吨毛利扭亏为盈。制冷剂在配额强约束下，三代产品价格持续上行。

后市展望

当前化工行业呈现低开工、低库存、低投资特征，随着9-10月传统需求旺季到来，行业景气度有望复苏，后续需重点关注国际油价走势及下游补库存力度。