爱旭股份-600732-“曙光初现”系列（二）：BC时代启幕，龙头有望迎来戴维斯双击.pdf

光伏产业正处于N型技术路线深度分化的关键节点，BC（背接触）技术凭借极致的转换效率与无银化降本潜力，正加速从高端分布式向集中式电站全面渗透。截至2026年8月，国内xBC电池现有产能已接近100GW，央国企组件集采招标中xBC标段占比跃升至17%，标志着该技术正式迈入主流应用阶段。

核心技术与成本优势

爱旭股份作为国内BC产业化路线的先行者，深耕ABC技术多年，其第四代ABC满屏Ultra组件量产效率已达26%。在制造端，公司率先实现全无银电镀铜工艺的大规模量产，将电池金属化成本降至约0.03元/W，较传统银浆TOPCon路线降低约0.1元/W。在2026年银价大幅攀升的背景下，这一无银化工艺的成本优势被显著放大，推动ABC组件成本首次实现对主流技术的反超，综合成本约0.606元/W。

产能扩张与市场突破

公司现有ABC电池组件配套产能达20GW，并正通过存量PERC与TOPCon产能技改持续扩充，义乌及滁州基地技改产能将于2026年下半年陆续投产。2025年ABC组件出货量达14.71GW，同比增长132%，产能利用率近80%，远超行业平均的46%。海外市场方面，公司于2026年初以16.50亿元与Maxeon达成除美国外的全面专利许可协议，彻底扫清出海障碍，2026年上半年海外签单规模接近9GW，海外收入占比突破50%。

行业格局与盈利展望

当前光伏主产业链普遍面临产能过剩与连续两年以上的亏损压力，主流厂商资产负债率高企。叠加行政层面扩产审批持续收紧，以及BC技术在半导体级图形化精度和底层专利上的极高壁垒，后进者短期内难以大规模转投BC产能。报告测算显示，BC相较TOPCon的最高单瓦超额盈利可达约0.2元/W，且该超额盈利周期预计将显著长于历次技术迭代。基于此，预计公司2026-2028年营业收入分别为226.5亿、276.7亿、326.0亿元，归母净利润将在2027年实现18.4亿元的转正，迎来戴维斯双击。